文档介绍：复旦大学
博士学位论文
股票价格、信息显示与资本配置
姓名:魏海港
申请学位级别:博士
专业:金融学
指导教师:胡庆康
20040410
摘要股票市场的资本配置效率问题是一个长期被忽略的问题,大多数的研究都将视角集中于股票市场的信息效率,尤其是在在有效市场假说的框架内综述了价格行为的相关文献后,学术界一直沿着定义的市场效率的含义对资本市场进行理论探索和实证检验。这些理论研究在设计股票市场的资本配置效率问题时,往往强制性的设置一些假设,以保证市场的信息效率等同于市场的资本配置效率。但是,经济的实际运行情况总是令理论处于尴尬的境地,一个典型的例子就是,我国股市庖迳系男畔⑿逐步提升胱时九渲眯经济效率的充分条件,也不是必要条件。因此,有必要重新审视股票市场的资本配置效率问题,尤其是如何建立信息效率与资本配置效率的关联,本文在这方面在不完全信息条件下,关于如何使用资源更为有效的知识零散的分布于社会是初始信息、还是阶段信息或者终止信息,市场参与者都不可能在某个时点共同问题”,虼耍谐∨渲么稍吹男嗜【鲇谑谐』贫毓榧⒋硇畔⒌哪但是,股票又不同于一般商品,股票价格与一般商品价格在信息显示方面的本配置的微观机制,包括托宾вΑ⒔鹑谠际в褪谐⊙沽πвΑ5牵观机制的研究并不是问题的全部,另一个重大问题在于,什么样的价格对应着较高的资本配置效率,换言之,股票市场的信息效率与资本配置效率之间存在怎样本文对这一问题的分析区别于传统的研究思路;既有的研究对股市信息效率率逐年恶化的强烈反差。总之,大量的实例表明,庖迳系男畔⑿始炔皇作了深入地探讨。成员中,这些知识以不完整甚至矛盾的状态存在,在知识差的传递过程中,无论拥有他们。所以,衔#熬玫娜挝裼肫渌凳鞘迪肿试从行渲的问题。不如说是知识总体上不为所有社会成员滞销的情况下,如何利用知识的力。由一般推知特殊,我们有理由假设股票市场配置资本的能力同样与其处理信息的能力密切相关。不同,决定了咴谝甲试磁渲梅矫娌煌奶氐悖疚姆治隽斯善奔鄹褚甲的关系行谐〖偎抵皇嵌怨墒行畔⑿实囊恢置枋龇绞剑疚脑谡闹幸肓讼喽孕畔⑿实母拍睢’该结论来源于孙磊:“年证券市场理论综述“。选白陈野华著曛泄鹑谘芯勘ǜ妗罚髂喜太出版社,年。,瓼
的描述始终囿于睦砺劭蚣苣冢疚姆治隽苏庵盅芯糠绞降娜毕荩⒁肓相对信息效率的概念,相对信息效率解决了庖迳系男畔⑿饰薹ú舛鹊奈题。以相对信息效率为切入点,本文分析了股市信息效率和资本配置效率的理论和实证联系,具体来说,主要包括:⑾喽孕畔⑿试礁撸蛲蹲识怨杉鄄ǘ姆从吃矫舾校谐∩秆』圃浇∪ǎ⑾喽孕畔⑿试礁撸就蹲示霾咝试礁撸呒蔕越接近⑾喽孕畔⑿试礁撸旯圩时九渲眯试礁摺优化资本配置效率是发展股市的根本目标,脱离了股市的功能效率,单纯的研究信息效率将显得意义不大,因此,上述结论对于转型经济国家来说至关重要,相对信息效率的概念畅通了信息效率和资本配置效率的关联机制,这样,诸多旨在优化相对信息效率的举措也将提升股市的资本配置效率。本文对我国股市是否存在股价导资本配置的微观机制进行了实证研究,结果表明,托宾в徒鹑谠际вΣ⒉幌灾毫硪环矫妫夜墓墒械南喽孕规模的扩大,而是应当:茉旃杉垡甲时九渲玫奈⒐刍疲提升我国本配置效率息效率相对较低,且没有明显改善的迹象,这两点可以解释为什么伴随着股市规模的扩张而来的却是资本配置效率的降低。因此,发展股市不能盲目的追求股市股市的相对信息效率。关键词:股票价格信息显示有效市场假说相对信息效率资
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导论第一章第一节问题的提出及意义一、两组反差引发的思考经济高速增长与资本配置效率逐年走低的巨大反差改革开放以来,我国的社会、经济、科技以及人民生活发生了翻天覆地的变保持了持续、快速、健康发展,人民生活水平明显提高。我国历年霸龀に持高速增长的同时,我国的宏观资本配置效率却每况愈下。通常情况下,经济增长与资本配置之间存在着互动式的关系。美联储主席格善,特别是那些具有国际竞争力的高科技企业的经营绩效。其言下之意,如果大到了麻烦,要裁员、减薪,或者压缩投资和库存,经济增长马上就会受影响。如差表示困惑:不仅绝大多数中国企业的经营状况和生产率在整体上处于不断恶化明,我国的经济增长仍然不能摆脱粗放式的发展模式,而且,在脑龀ぶ形来,我国并未明显地实现产业结构优化升级,脑龀ぶ腥灾饕J悄切┘际鹾量低,不具竞争优势的产业。经济增长与资本配置效率低下的鲜明对比反映在图校渲械淖时九渲化,特别是党的十三届四中全会以后,随着改革开放不断深入,社会主义市场经济体制逐步建立并不断完善,我国的经济建设取得了举世瞩目的成就,国民经济但是,我国的资本配置效率状况并不像经济增长那样眩目,相反,在经济保林斯潘在