文档介绍：央行货币政策对通货膨胀的治理效果
内容摘要:本文利用2000年-2012年2月的cpi及央行货币政策工具的月度数据,应用单位根检验、格兰杰因果检验等计量经济学研究方法,构建向量自回归模型,并运用脉冲响应函数和方差分解分析方法,对我国央行货币政策调控通货膨胀的效果进行量化动态分析。结果表明,我国央行货币政策中的价格型政策工具有效性较高,数量型政策工具有效性较低,对于我国近年来的通货膨胀,采用汇率升值政策是时效性和影响力俱佳的选择。
关键词:货币政策通货膨胀 var模型脉冲响应函数方差分解
变量选取及数据来源
本文用消费品价格指数cpi表示通货膨胀率。用央行公布的一年期贷款名义基准利率ncr代表央行的利率政策;以国际清算银行公布的间接标价法下人民币名义有效汇率neer代表汇率政策,neer上升意味着本币升值,下降则说明本币贬值;以央行资产负债表中的货币发行量vci来代表公开市场操作政策;央行的存款准备金率政策在某些年份会对大型银行和中小银行区别对待。本文统一采用央行公布的大型银行的法定存款准备金率rr代表央行的法定存款准备金利率政策;用每年银行的国内人民币信贷规模bdc代表央行的信贷规模控制政策。
本文选取了2000-2012年2月的月度数据作为研究对象,所有原始数据均来自中国人民银行、国研网数据库及国际清算银行。在分析前通过观察数据的曲线图,本文发现以上变量中,cpi、neer、vci、bdc的月度数据存在明显的季节波动特征,因此先对以上4个变量用x12法进行季节调整。
实证检验分析
(一)单位根检验
为确保var模型的稳定性和参数估计的有效性,先检验模型的每个变量的平稳性。本文用adf方法检验数据的单位根,具体结果如表1所示。由表1的检验结果可知,在5%的显著水平上,原变量均为非平稳时间序列,而它们的一阶差分序列则均为平稳序列,因此它们都属于1阶单整序列,可用其一阶差分项构建var模型。
(二)var模型的构建与稳定性检验
对dcpi、dncr、dneer、drr、dvci构建var模型,根据aic标准,模型的最佳滞后阶数是5,而根据sic标准,模型的最佳滞后阶数是1,考虑到货币政策的执行到经济变量发生变化,中间的时间间隔应该是超过1期的,同时参考最大似然值lr,因此笔者选择var(5)作为后续分析的基础。模型建立后对其稳定性进行ar根检验,结果显示,var模型所有特征方程的根的倒数均小于1,即均位于单位圆内,说明该模型符合稳定性条件。
(三)granger因果检验
对于平稳的时间序列,可以进行格兰杰因果检验,格兰杰因果检验目的并不是证明变量之间的因果关系,而是发现某个变量的前期变化是否能在统计上解释其他变量的变化。在进行granger因果检验时,本文着重观察央行的货币政策变量对cpi的格兰杰因果情况,其结果如表2所示。
由表2可知,若按5%的显著水平,法定存款准备金率rr、一年期贷款基准利率ncr和人民币名义有效汇率neer都是cpi的granger原因,按10%的显著水平,银行国内信贷规模bdc也是cpi的granger原因,而央行货币发行量vci则不是cpi的granger原因。
(四)var模型的脉冲响应函数
由于var模型是一种非理论性的模型,因此在分析var模型时,往往不分析一个变量的变化对另一个变量的影响,