文档介绍：基于有限理性的投资者个人行为偏差初探
传统金融理论是建立在“理性经济人”的假定基础之的,行为准则是既定目标的最优化。随着金融市场上各种异常现象的积累,从投资者行为分析着手的行为金融就应运而生了。行为金融学作为dddtt一个正在崛起的领域,其视角也越来越广泛
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,还未形成主流,但越来越多的金融学家正在投身于这一领域。
行为金融学认为,人的决策心理特征十分复杂
,是市场复杂
性产生的重要,行为金融从投资者动机、能力出发解释金融市场的异象。投资者行为偏差有两个层次:第一个层次指投资者个体行为偏差,是指投资者因受个体主观因素影响导致. com的行为方式偏差,它侧重于分析投资者个体行为,以及这种普遍性的个体行为偏差对市场可能长期影响;另一个层次指群体行为偏差,主要是衡引投资者之间行为相互影响而导致. com的市场整体表现出的行为方式偏差。
本文主要探讨投资者个体的行为偏差,广义讲包括www .ddd tt. com:行为偏差(BehavioralBiases)、信念偏差(BeliefsBiases)、偏好偏差(PreferenceBiases)三个角度或方面幅,本文仅就行为偏差进行分析。
理性的投资模型的最清楚的预测之一就是上的交易非常少。因为8 Tt t 8. com在一个理性世界里,理性的投资者并不情愿购买另一个理性的投资者所要抛出的证券。与这个,证券市场的交易数量非常大,所需的量。
Odean(1999)的研究表明,在理性的行为下,人们交易的目的有:、抵税出售(tax_lossselling)。投资组合的重新构建(rebalancing)、转向较低奉献的证券等。而实际8ttt8的交易活动除了上述的理性交易外,还存在大量的非理性交易,其表现就是交易成本,这些交易者的收益也降低了。Barber和Odean(2000)利用
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从nationaldiscountbrokeragefirm获取的大量账户研究交易活动,结果发现,在仔细地考虑了交易成本后,他们样本中的投资平均收益远远低于平均基本收益。简单的讲,如果8 tt 这些投资者更少的交易会更好。Barber和odean(2001)根据投资者的性别进一步研究了35000位投资者的6年的交易习惯,结果是男性不仅在错误时间卖掉股票而且比女性多交易45%;更有趣的是,独身男性比独身女性多交易67%.较高的交易成本使得男性投资者的投资回报率低于平均回报率。此外,Shiller(1999)等行为金融学家也对该问题进行了研究。有关交易过度的研究有一个共同结论:那些资金周转率快的投资者的净收益比较差。既然如此,投资者为什么还要如此频繁地交易?
行为金融学认为,如此高的交易水平至少部分可以单的行为偏差———过度自信(Over———confidence)来解释:人们在决策时存在过度自信倾向,而过度自信导致. com了投资者的意见的分歧,从而产生过度交易(ExcessiveTrading)。长期以来,自然选择的结果是人们运用拇指法则(rules_of_thumb)处理8tTt8信息(Simon,1956)。人们在决策时,运用这种处理8tTt8信息的方式可以。但是dddTt,现代环境复杂
程度
是史前人类所处净化环境不可比拟的,