文档介绍：我国上市公司债务的治理效应刍议
摘要:现代经济学研究表明,企业融资结构与公司治理存在着密切关系,债务对公司治理具有重要。以相关现代企业理论为基础,阐述了债务对公司的治理效应的几个主要表现方面国上市公司债务的治理效应现状,并就我国上市公司的债务治理提出了几点相应的对策与建议,以强化债务在公司治理中的效用。
关键词:上市公司;债务;治理;效应
一、公司债务的治理效应
由以下三条渠道形成:银行贷款、公司发行债券、商业经济活动的赊欠。在市场经济下,公司债务不应仅仅被看做是一种融资工具,而且还应该看做是改善公司治理结构的一种手段,一定务是公司有效治理的基础。
公司债务的治理效应主要表现在dd dtt. com以下几个方面:
Jensen和Meckling(1976)撰文指出,股东与经理层之间利益冲突源于经理层持有少于100%的剩余索取权,经理层在承担全部8ttT8经营活动成本的同时ssbbww. com,却不能攫取全部8ttT8经营活动的收益,难免会诱发经理层的“偷懒”和“机会主义”行为。在经理层持有公司一定的前提下,增加. com投资中的债务比例将增加. com经理层的相对,从而也就内在地激励着经理层努力工作。
“道德风险”和“逆向选择”
Jensen(1986)在研究公司自由现金流量的代理成本时,进一步指出经理层往往 t8. com倾向于过度投资。通过引入负债,由于. com债务的利息采用固定支付方式,同时ssbbww. com债务要求
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公司用现金偿还。这样,债务的出现司的自由现金流量,也就减少了经理层所控制用于享受其个人私利的“自由资金”,进而限制了经理层的在职消费,约束了经理层的寻租行为,从这个出屏蔽了低效投资的选择空间,从而抑制了经理层追求扩张的过度投资行为。债务的这种治理效应在产生大量现金流量,但缺乏发展前景或必须ssbbww. c om缩小规模的企业中尤其突出。
Grossman和Hart(1982)通过建立一个代理成本模型来分析债务是如何缓解经理层与股东之间冲突的。他们认为经理层的效用依赖于他的经理职位,从而依赖于企业的生存,一旦
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企业破产,经理层将丧失他们所享受的一切任职好处即必须ssbbww. c om承担破产成本。因此. com,对经理层来说较高的私人现金流量同较高的因破产而丧失的所有8 tt 任职好处的风险之间的权衡。而较股权而言,债务是与破产联系在一起的硬约束机制,经理层必须ssbbww. c om考虑债务到期时,公司是否有足够的现金或其他可变现资产偿债,否则就会面临诉讼或破产,因而失去控制权收益,破产的可能债务所占比例成正相关关系。经理层在这种潜在压力下,要想保住自己在职消费的好处,就必须ssbbww. c om努力工作、减少个人享受,并做出更好的投资决策,从而降低融资的代理成本。所以8ttt8,债务可以dtt一种能够SSBBww激励经理层努力工作、节制个人消费的担保机制。
Ross(1977)指出,由于
. com存在信息不对称,经理层拥有内部信息,而外部的股东只能借助经理层输送出来的信息间接地评价公司市场价值。公司负