文档介绍：我国股指期货到期日效应的相关研究
【摘要】2010年4月16日我国股票指数期货的推出进一步完善我国资本市场的交易机制,丰富了投资者的投资产品,提高资源的配置效率,提升整个市场的总体流动性。股指期货的推出是我国证券市场发展的又一个里程碑。本文通过相关方法,研究我国的股指期货是否存在日效应现象,为促进我国股指期货市场的发展提出相应建议。
关键词:股指期货资源配置股指期货到期日效应
一、我国股指期货到期日效应问题的探讨
我们以2010年4月16日至2011年6月20日沪深300指数数据为主要样本区间,拟对股指期货正式上线以来是否产生到期日效应进行判断。依据国内外研究学者对到期日效应的基本研究策略,本文从三个方面来分析和捕捉沪深300股指期货的到期日效应:现货交易量增长率,现货收益率的价格效应以及指数反转效应。

根据bollen 和whaley(1999)的方法,由于潜在的到期日效应,在临近期货合约到期日股票市场的交易量的增长率可能与非到期日有所不同。。
依据日数据计算到期日与非到期日交易量日增长率,并把增长率序列中超过1的样本剔除。样本数据的描述性统计表明,到期日交易量增长率序列的均值、中位数、标准差均低于于非到期日。
观察jarque-bera 检验结果发现,到期日交易量增长率序列服从正态分布,而非到期日序列不服从正态分布。检验结果表明,到期日并未出现明显的放大迹象。

lafuente 和illueca(2006)的方法揭示了如下的回归模型:
其中是虚拟变量,如为到期日取1, 为虚拟变量,如t为星期五取1。这使我们能够捕捉与周末交易日相关的潜在周末效应。其中是t日交易量, 是用于捕捉序列趋势的观测值数。该步骤给出了去掉趋势后的序列,能在期货合约的存续期内保留交易量得短期波动。回归结果如表2所示:(n 取31,根据aic准则滞后阶数p为3。)
结果表明,对于整个样本数据周末效应较为显著而到期日效应不显著。说明我国股指期货到期日效应不明显,但显现出一定的周末效应。

到期日股票指数收益率的波动性的影响因素包括新信息和指数套利头寸操作。其中套利头寸操作买入或卖出股票组合将会引起股票价格的暂时变化。暂时价格效应,可以利用合约到期后指数水平的反转程度来度量。为了度量股票市场反转的系统性程度,我们采用stoll 和whaley(1991)的度量方法。因为未能获取高频数据,所以针对样本日数据,我们测算了两个收益率:
到期日后一交易日开盘相对于到期日收盘计算的收益率:
到期日收盘相对于当日开盘的收益率:
在此基础上,我们测算了指数反转的程度,并进行显著性检验。
检验结果并不能证明存在指数反转效应,到期日后一交易日的开盘价指数有较大可能延续到期日的整体走势方向。
二、对我国无股指期货到期日效应的合理解释
从上述分析来看,我国目前暂无