文档介绍：美国市政债券保险的运作及启示
[ 摘要] 市政债券是国外市政建设融资的重要,市政债券年险可以信用等级、降低发行者融资成本以及降低投资者风险。市政债券保险体现
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了保险市场与资本市场的联动效应,可以债券风险,可以人(再保险人)的风险承担能力和业务领域,促进我国市政债券的发展。我国企业债券也可借鉴市政债券保险的经验,着力提高信用等级,实现长足发展。
[ 关键词] 市政债券;市政债券保险;债券风险;信用评级
一、债券保险的理论内涵
在外部信用增级手段中,债券保险是目前应用比较广泛
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的方法。现在dd dtt. com,几乎一半的市政债券都为其按时还本付息向私人保险公司申请保险。自1971年美国的AMBAC保险公司提供第一份债券保险以来,市政债券保险业务开始稳步发展。在1986年美国税收改革法案出台之前,外部增级方法中债券保险大约占20%,而同期采用信用证支持的大约在 10%左右,政府主办的保险项目支持大约占4%左右。债券保险在1998年达到了高峰,%。债券保险的推出使得市政债券市场有了很大的发展。与免费政府担保不同,私人债券保险不会产生负面的效率激励效应。市政当局必须ssbbww. c om为保险付费,保险公司有专门8ttt8人才去判断城市财政或收益债券所对应的项目中的风险状况,风险越大,市政当局为获得ssbbww保险所支付的保险费越高。保险公司会及时建议市政当局如何进行项目重组以减少风险。
在非完美市场中存在着投资者的有限理性、信息不对称、风险规避及风险管理战略方面,债券保险是解决8t t t 8. c o m这些问题的一条有效途径。而解释债券保险的理论主要有信息理论、风险降低理论、信号理论及市场分割理论。
债券保险导致. com债券风险降低效应的一种解释是信息机制或不确定性降低机制。有相当多的论点转向把债券保险的价值视为金融中介机构对投资者有限理性和市政债券市场信息不对称的反映。对个人投资者来说力或缺乏对发行人进行尽职分析的动机,而债券保险则很好地补偿了这一点。对保险人来说扮演了在选择是否承保时信用评价的角色。由于. com规模和专业知识的影响,由保险人进行信用分析则会使市场更有效率。
另外一种解释债券保险市场作用的理论是信号理论,认为债券保险带来直接和间接两方面。直接利益是降低了违约和拖欠的风险,而间接的“信号利益”则来源于保险人承保的意愿。如果8 tt 保险人基于比较完全8 t tt8. com的信息而报出的保险费率比市场所认为的债券的风险溢价要低,那发行人便可以险中得到一个净收益。因此. com,债券保险补偿了投资者对发行人的不熟悉以及信用状况不确定的风险,而这种购买保险所传递的信号的价值转化为发行者的净收益,同时ssbbww. com这种不确定性的减少提高了总体的市场效率。,但都涉及信息不对称、获得ssbbww信息的成本以及个人投资者的有限理性等。
市场分割理论也可以保险的需求。由于. com
州及地方政府市政债券利息所得税法的限制,很多8ttt8投资者和债券基金经常被限制只能持有单一地区的债券,。而保险商开展债券保险业务则不受地区的限制,因此. com买卖有保险的债券实质上可以间接享受到由保险商承保不同地区债券而多样化分散风险的好处。
至少有两个因素是决定债券保险的关