文档介绍：论我国上市公司可分离债券融资六大误区
【摘要】自2006年10月马钢第一只分离式可转换债券上市至今,可分离债券在我国应用的历史仅有一年多,却受到了上市公司和市场投资者的热捧,发展迅速。然而由于. com市场限制和产品自身特性等原因,人们对分离式可转换债券在认识和操作上却存在一些
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误区。本文试就该问题进行探讨,希望引起关注,并加以改进。
【关键词】可分离式债券;融资误区;应对措施

可分离债券(Warrant Bonds),是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”的简称。2006年5月7日,我国证监会在《上市公司证券发行管理办法》中首次将分离交易可转债列为上市公司再融资品种。它将公司债券与认股权证捆绑发行,上市后拆分交易,即可简单地理解为“买债券送权证”。
从2006年马钢发行第一支可分离债券至2008年5月,共有17家公司发行,。2007年发行了6支可分离债券,,比2006年翻了2番。2008年1至5月,又有8家公司发行,;另外有两家过会,10家公司拟发行。若这些企业都能顺利融资,那么8ttt8募集金额将高达1千多亿,比2006年翻了近13番。毫不夸张地说,可分离债券成为时下“有实力”上市公司重要方式之一。
作为dddtt证券市场上的创新金融产品,它以其自身优势正受到企业和市场的广泛
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关注和追捧。然而在实践中,许多
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企业对分离式可转换债券的认识存在误区,上市公司对该融资工具的利用
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有一定。

误区一:部分企业可分离债券的发行目的有“圈钱”嫌疑

分离式可转换债券具有“一次发行,二次融资”,低成本高效率,低风险高收益的优势。正确利用
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可分离债券融资,可以集到生产急需资金,提高资金使用效率,稳定正股价格,降低股权稀释效应,改善企业资本结构,享受税盾效应和较低的票面利率,大大节省当期财务费用。纵观目前融资企业,在充分享受发行可分离债券融资好处的背后,有些行为不免让人质疑其融资目的。
首先,债券发行额远远大于企业净利润,权证发行额达到了规定的上限(规定所附认股权全部8ttT8行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额)。其中,中信国安发行额达到净利润的36倍,另一家企业达到23倍以上
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,还有四家也达到净利润的10倍以上
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。这些企业资产虽可抵债,但生产如何持续发展?其业绩如何支撑股价?再者,不同企业资产负债率高低不一, 16家融资企业却都是将纯债券融资额与权证融资额等比例发行,改善企业资本结构的目的无从考究。更有甚者,无视市场反应,一意孤行,例如平安保险公司。2008年1月它推出了82亿A股加412亿分离可转债的“天量”再融资方案。此方案一出,即遭投资机构和广大投资者的反对,但平安公司无视市场反应,于3月6日采用不恰当的手段高票通过再融资方案,引致中国股市出现腥的暴跌。从2007年年底到2008年4月,股市的最大市值损失将近20万亿元,相当于我国国内生产总值的80%。为了dd dtt. com挽救股市,国家在4月23日调减印花税。市场刚刚转暖,中安又置股市的大局于不顾,迫不及待地再一次