文档介绍:论资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用
一、资本资产定价模型的理论与应用价值
资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,简称 CAPM)是继哈里·马科维茨(Harry M·Markowitz)于1952年建立现代资产组合理论后,由威廉·夏普(William·Sharpe)和约翰·林特(John Linter)、简·莫森(Jan Mossin)等人创立的。模型主要研究证券市场中均衡价格是怎样形成的,以此来寻找证券市场中被错误定价的证券。它在现实市场中得到广泛
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的应用,成为了dd dtt. com普通投资者、基金管理者和投资银行进行证券投资的重要。
资本资产定价模型是基于风险资产的期望收益均衡基础上的预测模型,它所表明的是单个证券的合理风险溢价,取决于单个证券的风险对投资者整个资产组合风险的贡献程度
。而单个证券的风险是由系统风险和非系统风险组成的,非系统风险是可以多样化的方法消除的。因而,单个证券的风险对整个资产组合风险贡献的只是它的系统风险,贡献程度
的大小用β来衡量8ttt8。即
βi=cov(Ri,Rm,)/σm2
式中βi为证券I的相对;cov(Ri,Rm)是证券i的回报与市场证券组合回报的协方差;σm2为市场证券组首的方差。
资本资产定价模型假定所有8 tt 的投资者都运用马科维茨的投资组合理论在有效集里去寻找投资组合,这时益与风险将呈现出一种清晰的线性关系,这种线性关系表示为:
E(Rj)=RF+[ E(Rm)-RF]βi
该模型即为资本资产定价模型。式中E(Ri)为证券i在均衡状态www .ddd Tt. com下的期望收益率;RF为无风险利率,指短期国库券或者率;E(Rm)为市场证券组合的期望收益率。投资者可根据市场证券组合收益率的估计值和证券的β估计值,计算出证券在市场均衡状态www .ddd Tt. com下的期望收益率,根据这个www .ddd Tt. com下的期望收益率计算出均衡的期初价格:
均衡的期初价格=E(期末价格+股息)/[ ERi)+1]
将现行的实际8ttt8市场价格与均衡的期初价格进行比较,若两者不等,说明市场价格被误定,误定的价格应该有回归的要求
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。利用
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这一点,便可获得ssbbww超正常收益。当现实的市场价格低于均衡价格时,说明该证券是廉价证券,应该购买之;相反,现实的市场价格若高于均衡价格,则应出卖该证券,而将资金转向其他廉价证券。
资本资产定价模型是现代金融学的奠基石,它揭示了资本市场基本的运行规律,对于市场实践和理论研究都具有重要。它不仅被广泛
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地应用于资本市场上的各种资产,用来决定各种资产的价格,例如,证券一级市场的发行应如何定价等;同时ssbbww. com,也为投资者提供了一种机制,投资者可以的系统风险来对几种竞争报价的金融资产进行选择。具体地说,投资者可以性的综合指数来确定全市场组合的期望收益率,并据此计算出可供投资者选择的单项资产的β系数,同时
ssbbww. com,用国库券或其他合适的政府债券来确定无风险收益率。当一个投资者得到这些信息后,资本资产定价模型就为投资者提供了一种对潜在投资项目估计其收益率的方法。当某种资产的期望收益率