文档介绍：运用EVA评价上市公司业绩的局限性
摘要经济增加. com值指公司税后净经营利润扣除经营资本成本后的余额。目前在中国应用经济增加. com值,存在许多
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局限因素,资本市场不发达、公司治理结构不完善、会计信息为无效披露状况,显得艰难。因此. com,利用
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经济增加. com值时应该采取谨慎态度。
关键词经济增加. com值加权资金成本无效披露
经济增加. com值(eclomic value added,简称EVA),是被经济学家长期称之为“剩余收入”或者润”的一种概念。EVA是指公司税后净经营利润扣除经营资本成本(债务成本与股本成本)后的余额,即扣除资金成本后的剩余收入。如果8 tt EVA大于零,说明企业获得ssbbww了超过投资者的期望报酬率,说明该企业在本期创造了价值。随着思腾思特(Stern Stewart China)管理咨询公司中国分公司的成立,EVA正式被引入中国。该公司利用
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此公式对我国的上市公司是否创造价值进行了一系列的排名活动。许多
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中国企业,例如宝钢、青岛啤酒等正在把这个应用于各自企业的业绩评价中。但是dddTt,在国外大公司中取得巨大成功的EVA理论,在中国并不一定很大的成效,这存在如何理论结合实践的问题。
经济增加. 的税后净经营利润减去其投入资本的机会成本后的余额,公式表示为:
EVAt=NOPATt-t×CAPITALt-1 (1)
在(1)式中, 的税后净营业利润,t指企业在当期的加权平均资本成本,CAPITALt-1指企业期初投入资本的经济价值。下面8ttt8从计算公式出发,谈一下EVA理论在我国应用的局限性。
1 很难科学地获取(1)
是指全部8ttT8债务资本成本和权益资本成本的加权本成本,公式表示为:
=KbWb+KsWs (2)
在(2)式中, Kb指债务资本成本,Ks是指权益资本资本,Wb指债务资本占全部8ttT8资本的比重,Ws指权益资本占全部8ttT8资本的比重。下面8ttt8对上述参数进行讨论。
关于权益资本成本Ks
国外计算权益资本成本Ks在理论上有3种方法。
CAPM模型
CAPM模型认为权益资本的预期报酬率为:
Ks=Kf+β(Km–Kf) (3)
在(3)式中,Kf是无风险报酬率,Km是市场组合的预期报酬率,β是该股票的β系数。
此模型的关键性假设是存在完善资本市场且所有8 tt 的预期,要求
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整个资本市场处在有效状态www .ddd Tt. com。在这种假设前提下,非系统分险被全部8ttT8分散,只存在系统风险。我国的股票市场市场信息非常不对称,管理当局对信息进行了垄断性控制,投资人不够成熟,投机气氛浓厚,股票价格的高低在很大程度
上是庄家炒作的结果,并不是公司经营业绩的真实反映,市场处于弱效状态www .ddd Tt. com,由此计算公司流通股的β系数就失去了真实性。其次,我国目前的股票市场股权分置,上市公司有流通股和非流通股之分,有2/3的非流通股不能在市场中流通,非流通股根本不能用CAPM模型计算其资本成本。因此. com,如何计算非流通股的资本成本值得探讨。有些学者认为,可以系数计算权益资本成本,将公司的会计计