文档介绍：股指期货上市前瞻与套利操作实务分析
    股指期货推出的脚步越来越近了,对中国金融业来说,这可算是一个大好的发展机遇,也是中国金融改革,大力发展资本市场的重要一环。有鉴于此,在股指期货推出前,我们进行了相当长一段时间的指数基本研究,又结合目前证券市场的实际和股指期货仿真交易的具体表现,希望能在套利方面做出一些前瞻性的分析以及实务操作预测,也希望能够在股指期货推出之后对投资者提供有利的实务指导。
     一、前瞻分析
    
    即将推出的股指期货品种是沪深300指数期货,沪深300指数采用派许分层加权平均的算法,比上证指数来得精确和先进。从抗操纵性、流通市值覆盖率上来说,已经是两市最好也是最有代表性的一个指数了,这也是首推沪深300指数作为股指期货标的的原因。
    从目前的市场格局来看,自2001年内地股市首推开放式基金之后,现在已有超过200只开放式基金,以散户为主的市场格局已经逐渐过渡为以机构投资者为主的新格局了。但中国缺乏避险工具,特别是缺乏针对系统性风险的避险工具,加之中国投资者心态普遍比较浮躁,开放式基金自上市以来,一直出现的是牛市超额申购、基金扎堆建仓、熊市大额赎回、基金竞相砍仓的“羊群效应”。
    目前,中国股市经历了1年多的超级牛市,上证指数从2005年6月6日的最低点998点上涨到目前的接近3000点的水平,许多投资者都是赚得盆满钵满。从其他开出股指期货的国家或者地区来看,短期内,股指期货的上市会对现货产生调整压力,但不会改变市场的中长期走势。而且期货市场是一个博弈的市场,空头的过度集中自然会招来多头的窥伺,所以,中长期来看,中国股市应该能够保持长牛稳牛,股指期货推出的利空效应只是短暂的。
    
    目前的中国内地证券市场,缺乏创新的金融工具,使得套利交易极度缺乏,而股指期货的推出,使得最基本的套利交易成为现实,其中最基本的基差套利(也就是期现套利)得以实现之后,以基差套利为基础又会使得股指期货的跨期套利成为可能。这些套利交易的出现能够极大地起到平衡市场、改善目前市场一些不理性操作行为的作用,可以说股指期货是中国证券市场长期平稳发展的稳定器。
    
    在股指期货推出之前,我们曾到过证券公司进行投资者教育,当时就有股民提问:“如果市场是牛市,所有人都看多,那做空的人哪里去找,做多股指是不是就没有对手盘”。这个市场应该不会缺乏空头,随着股指期货套利交易的出现,会出现套利空头力量,保本型基金也有持续做空力量,再加上投机性的做空力量等等,所以这个市场在任何时候都不会缺乏空头,当然也永远不会缺乏多头,这是由于市场的博弈造成的结果。从商品期货市场的经验来看,任何一方过于强大之时,都会发生力量转换。这种多空之间的此长彼消也就化解了市场不理性的短期行为,所以股指期货推出能起到稳定器的作用。
     二、基差套利与跨期套利
    基差套利与跨期套利是股指期货条件下最普遍的两种套利行为,其中基差套利是基础,在基差套利存在并且活跃的基础之下,各个合约之间才会具有有规律的时间价差结构,这才使得跨期套利成为可能。现在我们就分别详细介绍一下这两种套利方式:
    
    基差套利又可以叫作期现套利,意即套取现