文档介绍：全球证券研究报告
中国
UBS Investment Research
铁路业
中国铁路业
行业报告
搭上十二五铁路规划的“顺风车”
2010年11月22日
中国可能扩大铁路建设规划
我们认为中国政府可能将提高“十二五”期间的铁路基建支出,使得2012年以
后开始每年的支出将继续维持在7,000亿元的水平,高于08年底调整后的中长
期规划里3,000亿元的年均投资目标额。我们认为新增投资中将有很大一部分
卫强,
用于建设高速铁路,这将使轨道交通装备制造商从中受益。 CFA
分析师
新动车组订单预测值进一步上调26% S1460207100027
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截至2010年11月,铁道部招标的动车组订单总量累计达1250标准列(10,000 +8621-3866 8875
辆)。我们把新订单预测值保守上调至13,000辆以反映潜在的6000公里新增
快速铁路网升级/建造带来的增量需求。大功率机车方面,我们认为由于2010
年基数较大,2011年产量增速可能放缓。不过,我们预计当2012年更多货运
运力释放出来后,产量增长有望再一次加速。
南车与北车比较
我们对中国南车与中国北车进行了相应的比较分析:1)两家公司的技术平台
不同;2)中国南车的利润率和股东权益回报率高于北车,并且具有更优的产
品组合;3)北车的动车组未交付订单更为强劲,展现出该公司在动车业务特
别是CRH380动车业务方面较强的竞争力。
投资估值:我们看好南车时代电气、中国北车A股
南车时代电气由于其估值相对便宜仍是我们的首选,目前我们给出的该股
2011年盈利预测值比市场预测值高30%。我们首次覆盖中国北车,给予该股
“买入”评级;该股是我们在A股铁路设备业中的首选,原因是该股估值较低
且增长率较高。因估值问题,我们把南车H股的评级从“买入”下调至“中性”
但维持南车A股的“买入”评级。
我们的评级、目标价和每股收益预测的主要调整
目标价新每股收益估值原每股收益估值
股价
评级(当地货币) 目标价(元) (元)
(当地
公司名称路透代码货币) 最新原先最新原先变幅升幅 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E
南车时代电气 买入买入 % %
中国南车 中性买入 % %
中国南车A股 买入买入 % %
中国北车 买入 %
注:股价为2010年11月19日价格。资料来源:瑞银预测
本报告由瑞银证券有限责任公司编制
分析师声明及要求披露的项目从第 62 页开始
UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益
冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。
中国铁路业 2010年11月22日
目录页卫强,CFA
分析师
摘要和投资分析 3 S1460207100027
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板块首选股:首先是南车时代电气,其次是北车 5
+8621-3866 8875
中国南车与北车的比较 6
—对盈利预测与目标价的调整..................................................................................10
—估值......................................................................................................................11
“十二五”规划,新的催化剂 14
到 2015 年或将建成 40,000 公里快速铁路网 15
我们把新动车组订单预测值上调 26% 19
大功率机车需求将从 2012 年开始再次加速增长 22