文档介绍：第五章无风险证券的投资价值
本章主要内容
(一)货币的时间价值
(二)利率的决定
(三)利率的期限结构
(四)无风险条件下债券投资价值的评估
第一节货币的时间价值
一、无风险收益与货币的时间价值
二、名义利率与实际利率
三、终值与现值
四、年金终值与现值
一、无风险收益与货币的时间价值
(一)无风险收益
无风险收益是指投资无风险证券获得的收益。
无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券。
无风险证券只是一种假定的证券。
如果给你两个选择:
A、现在给你100元钱;
B、一年以后给你100元钱。
你会选哪一个?为什么?
原因:
1、只要利率是正数,今天的100元存入银行(或进行其他的无风险投资),1年后收回的金额肯定大于100元;
2、如果通货膨胀是正数,今天的100元所代表的购买力比明年的100元要大;
3、今天拿到100元是肯定的,1年以后存在兑现风险。
4、推迟了消费的耐心
所以,今天到手的资金比预期未来获得相同金额的资金更有价值,我们把这种现象称为“货币的时间价值”。
(二)货币的时间价值
货币的时间价值是为取得货币单位时间内使用权支付的价格,它是对投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬,它是单位时间的报酬量与投资的比率,即利息率。
二、名义利率与实际利率
由于通货膨胀的影响,货币的价值(购买力)相应发生变化。这必然对作为货币资产价格的利率产生影响。我们有必要考虑这种影响,从而把利率区分名义利率(r)和实际利率(i)。
1、名义利率(nominal interest rate)就是人们收到或支付的货币利率,它是在一定时点上未剔除通货膨胀(p)影响的利率。
2、实际利率(real interest rate)则是剔除通货膨胀影响后的利率。二者的关系为:
由于名义利率未剔除通货膨胀的影响,它并不能反映货币资金使用的真实成本。只有剔除通货膨胀影响后的实际利率才是货币资金使用成本的真实反映。
=
i
p
r
+
+
=
1
1
—
1
r
-
p
p
1
+
比如人们在银行存款100元1年获得利息5元,其名义利率:r=5/100=5%。
(1)如果当年的通货膨胀率p=2%,
则实际利率:i=(5%-2%)/(1+2%)=%
(2)如果当年的通货膨胀率p=6%,
则实际利率:i=(5%-6%)/(1+6%)=-%。
可见,即使在名义利率不变的情况下,通货膨胀率的变动必然导致实际利率的变动,从而对货币资金的供求关系、人们的资产选择行为和国民经济的运行产生影响。
名义利率与实际利率的关系
其中:
i——实际利率;
r——名义利率;
p——价格指数。