文档介绍：国债期货涅槃重生
时隔18年之久,国债期货终于涅槃重生。6月末,国债期货获得国务院批准,这意味着,对于中国的利率市场化来说,极为重要的一步终于迈出。
18年前的中国金融市场混乱不堪,因为“327国债期货事件”国债期货被监管层叫停;18年后国债期货重启上市,面临什么样的形势?国债期货对于市场、对于投资者来说又意味着什么?
18年后再启
国债期货之所以备受关注,是因为这个品种曾经在中国的金融市场上出现过。1992年,上海证券交易所就曾经推出过国债期货,且风靡一时。但是随着上海万国证券公司恶意违规操控“327合约”引发了“327国债期货事件”,中国证监会叫停了上市仅两年六个月的国债期货交易,中国第一个金融期货品种夭折。
18年后国债期货涅槃重生,很多人首先会有疑问:国债期货会不会重蹈覆辙?
金鹏期货董事长常清一针见血地指出,18年前国债期货的火爆是源自保值贴补率,这一抵抗通胀的保值贴补率实际上起到了浮动利率的作用。而现在并没有保值贴补,中国的利率市场化还处于发展中,新国债期货不会像18年前般火热。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越也认为,是保值贴补率使18年前的国债期货品种遭到爆炒,国债期货本身其实并没有这么大的热度。
中海外钜融资产管理有限公司总裁乔嘉表示,国外的债券市场主要参与者是基金和投行,中国当前的债券市场的大户则是商业银行。
“现在的债券市场大方向没有错误,但是细节上需要改变。”乔嘉认为目前市场存在一些问题,比如多方管理、银行间市场混乱等问题。“如果多方管理起到很好的效果和效率,还是不错,但事实是央行、银监会、证监会的多层次管理并不好。这一点可能在将来会有所改观。”
从市场走势判断,胡俞越认为,这一品种的推出会加大市场波动的频率,但对于利率走势很难说有明确的方向性影响。“从监管角度判断,国债期货在中国金融期货交易所交易,它首先要受到证监会的监管。交易所的透明、低成本、快速成交毫无疑问是市场化改革的要求方向。所以,国债期货的推出会促进债券市场的监管向证监会倾斜,这无疑是国债期货给我们带来的信号,”乔嘉表示。
乔嘉认为,短期内国债期货的价格发现功能不强,具有趋势发现功能。
胡俞越对此持不同观点,他认为,国债期货具有价格发现功能。以往央行公布的基准利率其实并不准确,而国债期货市场竞争充分,形成的利率不具有行政色彩,在这样的竞争市场才会真正形成有效价格,也就是真正的基准利率。
持有相同观点的还有首创期货国债期货研究员杨志武,他认为国债期货的推出,将完善中期利率的定价结构。
散户慎入
国债期货重启,还有一个问题绕不开,就是:国债期货这个市场到底适不适合广大的中小投资者或者说散户参与?
杨志武认为,从制度设计上来说,国债期货是