文档介绍：一、研究背景、目的与方法
(一)研究背景
全球经济失衡问题始于上个世纪九十年代末,在近几年中不断加剧,2004年以后达到难以为继的边缘,成为全球经济运行的最大风险之一。其风险主要来自美国。作为经常账户逆差国中的代表,美国的经常项目赤字于2004年底已高达6600多亿美元,%。为偿付庞大的经常账户赤字,美国必须借入大量国外资金,导致其净外债快速攀升。据统计,美国的净外债以每年20%的速度增长,截至2004年底已高达25000亿美元左右。这无疑为美国经济与世界经济增加了风险。一旦其债权国出于美元的贬值预期不再向美国提供资金,其巨额的无法偿付的经常账户赤字将使美元与美国经济发生硬着陆,随后对世界经济造成不利影响。
全球经济失衡的难以为继使得国际经济政策协调迫在眉睫。然而在当前的政策协调中,以美国为首的逆差国将全球经济失衡完全归咎于顺差国的出口,矛头直指中国,以汇率调整与贸易摩擦相要挟向中国施加了巨大的经济与政治压力;而以日本为首的顺差国为减轻调整责任同样对中国施压。原本应由各失衡国共担责任,有序调整的多边协调成了一场非合作博弈,而中国在这场博弈中成了全球的替罪羊。
(二)研究目的及方法
对中国而言,在当前各国的非合作博弈中积极寻求协调之策,主动开展国际合作,合理进行国内调整是当务之急。而达到上述目标的前提是找到以下问题的答案:全球经济失衡的根源是什么?各失衡国对全球经济失衡负有什么责任?只有解决了上述问题,我们才能充分认识中国以及其他国家在当前的政策协调中应当扮演的角色,有针对性地应对新一轮国际经济政策协调。
当前全球经济失衡的主要表现是美国经常账户的巨额赤字与中国经常账户的大量盈余。因此,剖析处于失衡两极的中美之间经常账户失衡的根源是研究全球经济失衡问题的一个很好的切入点。对当前全球经济失衡根源的研究方法有许多,其中包括:
:将一国经常账户余额的变动归因于贸易与服务净出口的变动,重点分析对象是汇率。
:认为一国的经常账户余额反映了其国民储蓄与投资的变动情况,重点分析对象包括国民储蓄、财政赤字以及投资状况。
:认为一国的经常账户余额反映了国内总供需之间的差异,重点分析对象包括影响国内需求的财政与货币政策以及影响国内供给的产业结构政策。
:认为一国的经常账户反映了一国金融资产的供给与净国外需求之间的差异,以资本账户视角研究经常账户的变动,重点分析对象包括无风险回报率、风险以及财富分配状况。
我们认为,国家内部的总供需失衡是诱发国际商品流动,导致不同国家经常账户失衡并最终导致资本账户失衡的根本原因。因此,储蓄投资法与供给需求法在我们看来更为科学合理。由于一国国民储蓄、财政赤字与投资状况的数据较易获得,我们将采取储蓄投资法对中美两国的经常账户余额分别进行分析。
综上,本文选取美国与中国的经常账户变动情况为研究对象,采用储蓄投资法分析两国的国内总供需状况(包括私人部门储蓄、政府储蓄与国内投资),探讨中美经常账户失衡的根源,并在此基础上结合当前国际经济政策协调的现状对中国如何寻求国际合作并促进国内调整提出相应建议。
二、美国视角——经常账户赤字
美国目前的经常账户赤字余额已占到全球顺差国家经常账户盈余总额的75%左右。显而易见,美国的失衡主导着全球的失衡。事实上,自上个世纪70年代末起,美国的经常账户开始出现以贸易赤字为主导的失衡。作为世界经济的引擎之一,美国经常账户保持稳定适度的赤字对拉动全球经济的增长起着一定的积极作用。然而,1998年以后美国经常账户赤字急剧扩大,并呈持续上升趋势,截至2005年底,经常项目赤字占GDP比重已接近7%,达到历史最高水平,巨额赤字背后所潜藏的风险开始威胁世界经济的增长,全球失衡问题也由此而生。我们选取了全球失衡问题趋于白热化阶段的相关数据展开分析。
图1 1993—2004年美国经常项目、总投资与总储蓄变动情况
数据来源:Department merce, Bureau of Economic Analysis.
图1反映了近年来美国经常账户失衡的总体趋势。自1998年起,在同期投资率变动比较平缓的情况下,储蓄的不断减少使国内储蓄与投资的缺口持续扩大,经常账户赤字也随之急剧扩张。
下面我们将从国民收支恒等式出发来探究美国经常账户失衡的具体原因。
由国民收入恒等式可推出:CA=Sp-I-(G-T)------------(1)
CA——为经常账户余额
Sp——为私人部门储蓄,包括家庭储蓄和企业储蓄
G-T——为政府的财政赤字,可视为政府净储蓄的相反数
由等式1可知,投资变动平缓的条件下,影响经常项目的变动主要因素为Sp(私人储蓄)