文档介绍：Chapter 5 Risk and Return
教学目标
1、掌握资产的风险与收益的含义
2、掌握资产风险的衡量方法
3、掌握资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法
4、掌握资本资产定价模型及其运用
5、熟悉风险偏好的内容
6、了解套利定价理论
第五章风险与收益
第一节单项资产的收益率与风险
第二节投资组合收益率与风险
第三节投资组合选择
内容
一、风险与收益的基本原理
(一)资产的收益与收益率
1、含义
资产的收益指资产的价值在一定时期的增值。
2、产生
资产的收益额通常来源于两个部分:一是一定期限内资产的现金净收入;二是期末资产的价值(或市场价格)相对于期初价值(或市场价格)的升值。前者多为利息、红利或股息收益,后者则称为资本利得。
3、表示方式
资产的收益额,或资产的收益率或报酬率(利(股)息的收益率+资本利得的收益率)。一般用年收益率表示。
第一节单项资产的收益率与风险
Dt + (Pt - Pt-1 )
Pt-1
R =
收益额=Dt+(Pt— P t-1)
其中:Dt—第t期的股利收入
( Pt- P t-1)—第t期的资本利得
注意以下几点 ◆预期收益率(期望投资收益率)是加权平均数 ◆无风险收益率=资金时间价值(纯利率)+通货膨胀补偿率 ◆必要投资收益率=无风险收益率+风险收益率
=(资金时间价值+通货膨胀补偿率)+风险收益率
(二)资产收益率的类型
1、实际收益率,股利(或利息)收益率与资本利得收益率之和。
持有期收益率是单个投资各年度的收益率通过计算算术平均数或几何平均数得到,但几何平均数是一个相对较好的衡量指标。 2、名义收益率,在有关票面上或者合同中约定的收益率。
3、预期收益率,在未来收益不确定的情况下,按估计的各种可能收益率水平及其发生的概率计算的加权平均数。 4、必要收益率,即投资者对某资产合理要求的最低收益率。 5、无风险收益率,资金时间价值(纯利率)+通货膨胀补偿率 6、风险收益率
就是由投资者承担风险而额外要求的风险补偿率。风险收益率的大小主要取决于两个因素:风险大小和风险价格。在风险市场上,风险价格的高低取决于投资者对风险的偏好程度。
注:证券在各年之间的平均收益,可以用简单算术平均数计算,即:
R1+R2+R3+·······+Rn
平均收益率= ——————————公式(3—3)
n
简单算术平均数用于间隔相等情况下平均收益率的计算,若间隔不等则要用加权算术平均数来计算,即:
R1× F1+R2× F2+·······+Rn× Fn
平均收益率= ——————————————公式(3—4)
F1+F2+·······+Fn
Example
1年前A股票的价格为$10 /股,股票现在的交易价格为$ /股, 股东刚刚分得现金股利$1/股. 过去1年的收益是多少?
$ + ($ - $ )
$
R =
= 5%
知识拓展
有关证券收益率最著名的研究是Rex Sinquefield(瑞克斯•森克菲尔德)和Roger Ibbostion(罗格•伊博森)主持完成的。他们研究了5种美国重要证券历史上的收益率。
普通股:普通股组合以标准普尔(S&P)综合指数为基础,包括美国500家市值最大的公司。
小型资本化股:由NYSE上市交易的股票中,按市值排序最后面的15%的股票组成。
长期公司债券:由到期期限为20年的优质公司债券组成。
长期美国政府债券:由到期期限为20年的美国政府债券组成。
美国国库券(treasury bill):由到期期限为3个月的美国国库券组成。
除此之外还计算了历年消费价格指数,用于度量通货膨胀。这几种证券收益(用股指表示)的变化如图6—1所示。
图6—1 美国5种证券收益变化图
图6—2A 普通股各年总收益
图6—2B 小公司股票的各年总收益
图6—2C 长期政府债券的各年总收益
图6—2D 美国国库券的各年总收益
图6—2E 各年通货膨胀