文档介绍：第十二章
行为金融与技术分析
12-2
行为金融
传统的金融理论
价格是正确的,即价格等于真实价值。
资源配置是有效的。
与有效市场假说一致。
行为金融
如果投资者的行为非理性怎么办?
12-3
来自行为学派的批评
非理性行为可以分为两大类:
投资者通常不能正确处理信息。
结果:不能正确推断未来收益的概率分布。
即使给定未来收益的概率分布,投资者做出的决策通常是前后矛盾或次优的。
结果: 行为偏差
12-4
信息处理过程中的错误: 错误的估计真正的概率和相关收益率
预测错误: 过于依赖近期经验。
过度自信:投资者高估自己的信念和预测的准确性。
保守主义: 投资者对最近出现的事件反应太慢,对新发布的消息反应不足。
忽视样本规模和代表性: 投资者基于小样本过快地推出一种模式,并推断出未来的趋势。
12-5
行为偏差
即使信息处理过程非常完美,人们也不能利用这些信息进行完全理性的决策。
例如:
框定偏差:
风险是如何描述的,是“面临有风险的可能损失”还是“面临有风险的可能收益”,可能会影响到投资者的决策。
12-8
图 前景理论
12-9
套利限制
如果理性套利者能够充分利用行为投资者的失误,那么行为偏差并不会对股票定价产生影响。
基本面风险:
市场维持非理性的时间可能会长到你失去偿付能力。
股票价格可能需要相当长的时间才能回归到其真实价格。
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套利限制
执行成本:
交易成本和卖空期限可能会对套利活动产生限制。
模型风险:
你可能使用了错误的模型,而实际上的股票价格可能是正确的。