文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
可转换公司债赎回权研究
姓名:杨帆
申请学位级别:硕士
专业:经济法学
指导教师:谈李荣
20071115
摘要世纪�年代,国际清算银行的年度报告正式将国际债券分类由原来的——欧世界金融历经分业、混业、佣金自由化、放松管制四个发展阶段的演变,进入了今天金融自由化的时代。在这一时期中,数量庞大的资金在世界范围内追逐盈利机会,希望以最小的风险获取最大的收益,金融资本对低风险、高收益投资工具的需求,直接导致了金融工具创新的迅猛发展。而在层出不穷的各釉金融创新工具中,可转换公司债的出现,第一次跨越了债权融资与股权融资之间的巨大鸿沟,向资金需求方提供了一种全新的融资方式,也为资金供给方提供了“低投资风险、高预期收益”的理想投资品种。因此,自��年可转债在美国产生之后,就迅速成为债券市场的重要组成部分。在�洲债券与外国债券,重新划分为固定利率债券、浮动利率债券和资产联系债����曛咀趴勺U�谑澜缰と�谐∩系匚坏娜妨ⅰ��世纪�年代出现了附赎回权的可转债,其主要目的在于:避免利率下调所带来的利率差额损失、加速转换过程、避免转换受阻风险和规避财务风险。赎回权使发行人和投资人的权利义务关系具有了一定的对称性,此后被绝大多数可转债所采用,但由于赎回权具有结束债权债务关系的强制性、对投资者收益的限制型以及保护发行人利益的倾向性等特点,仅附有赎回权的可转债受到投资者的普遍抵触,对可转债发行公司融资产生了不利影响。��年日本东芝公司发行了世界上第一只仅附有回售权的可转换公司债券,使得发行后的所有市场风险都有发行人承担,但单一的回售权设计对发行人,特别是长期可转债的发行人过于不利,所以很少使用。如:��年至��年纽约证券交易所和美国证券交易所发行的��Э勺U�校�鲇兴睦�栌谢厥���年,美林集团发明了既可赎回又可回售的债券一����������捎谑昊厝ㄓ牖厥廴ㄖ�湎嗷ブ坪獾闹贫壬杓疲�箍勺U��券����猂���条款。���
行人与投资者之间的权利义务关系获得了新的平衡,因此,��一经产生,就受到了市场的热情追捧,也正式奠定了现代可转换公司债的基本模式。此后,在对可转债的权利义务关系设计中,赎回权成为必须考虑的因素之一,学界和实务界也一致认同赎回权对可转债价值及发行公司、原股东、投资者可转债赎回权是指在一定条件下发行公司按事先约定的价格向投资者买回未转股可转债的权力。按照赎回权对投资者利益的保障程度,赎回权可分������⑼耆�薇U闲��������⒂脖U闲���绝对保障型赎回权,是指发行人在可转馈存续期问都无权提出赎回要求,投资人在转股期内可自由选择转股时机,对投资者的价值最大,所有市场风险都有发行公司及其股东承担;完全无保障型赎回权,是指发行公司可在可转债存续期间内的任意时点提出赎回要求,无赎回保护期和赎回条件限制,对时受到再投资和赎回风险的威胁;软保障型赎回权,是指可转债标的股票的价格,在特定时期内满足特定条件后,发行公司可以提出赎回要求,按照事先约定的价格买回尚未转股的可转债。需要注意的是,即使满足赎回条件。发行公司也可以自由选择是否行使赎回权,以及何时行使赎回权。另外,软保障型赎回权通常都有约定的赎回提示期,以保障投资人的权益;硬保障型赎回权,是指约定有赎回保护期间的赎回权,在赎回保护期内,发行公司不大等。赎回保护期的持续时间越长,可转债标的股票上涨的机率越大。对投资者就具备更高的价值。赎回权可能包含以下一个或几个构成要件,并根据发行人的需求和市场情况进行设计组合:�⒉豢墒昊仄冢�渤莆J昊乇;て凇J侵复臃⑿腥掌穑�可转债不可被赎回的一个时期,一般为��辍8霰鹂勺@∩栌刑乇鹗昊厝ā�是指在不可赎回期内,如果股价达到某一价格高位,允许发行公司提出赎回的权利。�⑹昊仄凇2豢墒昊仄诮崾�螅�勺U�唇�胧昊仄冢�治2幌薅�回时间和赎回价格执行即可;限定时间赎回一般规定赎回价格为前次限定时的利益的重要影响。为绝对保障型�����������⑷�保障型���������闹郑�发行公司及其股东最为有利,可将市场风险完全转移给投资者,使投资人随得以任何理由提出赎回要求,如:市场利率走低、转换标的股票上涨幅度过时间赎回和限定时间赎回两种。不限定时间赎回一般只需按照协议规定的赎可转换公司债赎回权研究���
间的赎回价格加上至现在时间为止的应付利息。还可以分为定时赎回和不定时赎回,定时赎回是指公司按事先约定的时间和价格买回为转股的可转债;不定时赎回是指公司根据标的股票价格的走势按事先约定的价格买回未转股的可转债。�⑹昊丶鄹瘢�昊丶鄹竦娜范ǎ�枪�竟啥�胪蹲收呃�婢�獾�结果。�⑹昊靥跫�J昊靥跫�鞘昊厝ǖ暮诵墓钩梢<��梢苑治A街智榭觯�其一,无条件赎回。这种赎回条件只可出现在赎回期内,发行人按照约定价格,赎