文档介绍：炉料商品阶段调整后市仍由限产驱动
黑色产业链
内容提要:
炉料和成材的双双补涨使得吨钢利润在7、8月份始终维持在1000元/吨的高位,粗钢产量仍维持8000万吨之上的高位,并刷新单月产量记录。若后续环保限产增多,粗钢产量仍将受到显著的制约,2017年冬季的数据就是实证。2018年采暖季限产政策预期涉及范围更广、时间跨度更长、影响钢铁产能更多,环保限产影响下的供给仍是黑色系价格的主导因素。
冬季环保限产从严的预期不改,对于焦炭而言,焦化企业开工率将继续下降,焦炭产量有望进一步缩减,同时钢厂高炉开工率也将回落,拖累焦炭消费,因此焦炭价格的表现取决于供给端和需求端谁的限产力度更大一些;对于焦煤也是如此。同时值得注意的是,期货盘面焦炭与焦煤的比值在8月末一度高达2:1,:1的比值,存在均值回归的需求,因此短线可尝试空焦炭多焦煤的套利。铁矿石的供给端有小幅收缩迹象,同时人民币贬值相应地铁矿石进口成本上升,将挽救铁矿石摆脱低位区间,自底部抬升并运行进入另一个台阶。
策略:黑色系在四季度将迎来采暖季限产,焦炭仍然为后市主要偏多的品种,8月末随着技术三浪延长浪的完结,焦炭存有较强的技术调整需求,焦炭1901合约则看向2200元/吨一线,操作上以调整到位后结合实际限产消息,布局逢低买入为主。尝试买焦煤空焦炭的套利。铁矿虽供给充足、需求恐降,但高品位矿石有望在限产期获钢厂追捧,同时进口铁矿石成本高企,期现倒挂对跌势形成限制,具有布局远月长线多单的价值。
风险点:中美贸易战升级、基建投资未能好转、环保限产利好提前兑现等。
新纪元期货1队
石磊程伟
宏观:国内经济稍显压力基建或将企稳回升
8月份宏观经济数据涨跌互现。制造业稳步增长,PMI连续24个月保持在枯荣分水岭之上,但近3个月稍显
回落之势,分项数据也不甚乐观,新订单指数较6月有所下滑,进、出口订单指数的增速受贸易战拖累均跌破枯荣分水岭;居民消费价格指数同比涨幅扩大,工业者出场价格指数同比涨幅略有回落;固定资产投资增速持续小幅下滑,其中房地产投资增速维持高位,基建投资增速回落则较为显著。经济形势稍显压力,7月23日的国常会释放“积极财政政策要更加积极,稳健的货币政策要松紧适度“的言论,政策边际有所放松。万亿地方专项债将在未来几个月集中发行,下半年基建投资企稳回升的可能性较大,将对风险偏好形成支撑。国际市场方面,中美贸易战仍将对市场后期带来不确定性。
第一部分炉料系商品供给表现分化
冬季环保限产从严的预期不改,对于焦炭而言,焦化企业开工率仍有下降空间,焦炭产量有望进一步缩减,同时钢厂高炉开工率也将回落,拖累焦炭消费,因此焦炭价格的表现取决于供给端和需求端谁的限产力度更大一些。同时值得注意的是,期货盘面焦炭与焦煤的比值在8月末一度高达2:1,:1,:1的比值,存在均值回归的需求,套利方面可尝试空焦炭多焦煤的策略。铁矿石的供给端有小幅收缩迹象,同时人民币贬值相应地铁矿石进口成本上升,将挽救铁矿石摆脱低位区间,自底部抬升并运行进入另一个台阶。
(元/吨)
资料来源:WIND 新纪元期货研究所
资料来源:WIND 新纪元期货研究所
采暖季限产在即,焦炭供给仍有收缩空间
黑色系整体供需格局在5月逐渐改善,供需两旺使得吨钢利润高企,钢厂逐渐对于焦炭价格作出让步,焦炭现货价格在5月-6月期间陆续八轮调涨,累计涨幅超过650元/吨,七月遭遇四轮累计350元/吨左右的下调,八月又快速上调六轮价格,累计涨幅再次高达650元/吨,推升焦炭现货价格达到2500-2600元/吨,焦化企业利润得到良好修复,自三月下旬开始,盘面焦化毛利润(粗略估算)自零点快速回升,至8月17日冲高至880元/吨,::1,存在巨大的做空焦化利润即做空煤焦比的套利机会。8月中旬开始焦炭期货价格领衔现货展开调整,近一个月的时间回撤近17%,焦煤价格自1200点止跌反弹,焦化毛利润截至9月11日已经回落至476元/吨,:1。
由于利润创历史新高,焦化企业开工热情高涨,但同时受环保因素的制约,焦化企业开工率今年以来基本维持在75-80%。截至9月7日当周,产能<%;产能在100万吨-%;产能>%,受7、8月环保督查以及秋冬季大气污染防治计划的影响,开工率整体水平自8月以来小幅回落。
去年同期,产能<%;产能在100万吨-2