文档介绍：江西财经大学
硕士学位论文
基于期权博弈理论的风险投资项目决策研究
姓名:王栋
申请学位级别:硕士
专业:西方经济学
指导教师:许统生
20081001
要摘风险投资是众多高科技企业在实现外部增长重要的战略投资。随着市场经济的不断发展,国内外风险投资活动持续高涨。项目评价是风险投资活动中非常关键,也是最具技术性的环节,往往直接决定着投资的成败。传统的项目评价方法建立在确定的、完全信息的基础之上,并忽视竞争的影响。本文利用期权博弈理论研究项目评价决策,在充分考虑目标企业价值的基础上,同时将管理柔性、信息不确定性以及竞争性等因素纳入项目评价体系中,从而能够更科学合理地对并购进行定价。本文首先就期权博弈理论的发展及其在企业并购中的应用进行综述。然后分析了期权博弈理论的基本思想、理论框架,探讨了此理论在一般投资决策中的应用,为本文的研究提出了理论基础和分析框架。本文的核心部分包括两部分,一是结合前面的项目评价工具综述,分析风险投资的期权博弈特性。利用了期权博弈模型和非抢滩情况下的博弈模型。二是应用期权博弈模型对上海某风险投资案例进行了实证研究,分别比较了传统定价法、实物期权定价法两种项目评价法所得出的不同结论。以及使用期权博弈定价法最最后总结全文,归纳了不足之处,并对复合期权博弈模型进行了展望。全文研究得出以下结论:对风险投资项目的评价不仅要考虑体现项目层次的净现金流价值和体现企业经营者层次的管理柔性价值,还要考虑企业外部的整个竞争市场层次的体现企业战略适应性的价值,’复合期权博弈理论和模型的完善应是今后努本文主要创新如下:应用谌ú┺哪P投陨虾D撤缦胀蹲拾咐进行了实证分析。然而由于理论与实践经验的不足,实证分析仅限于单二期权博弈模型的应用,模型中假设条件的合理性以及参数估计的科学性与准确性也有待项目评价后求得的纳什均衡。力研究和探索的方向。改进关键词:风险投资期权博弈.
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髀引言家风险投资机构——中国高科技创业公司成立以来,风险投资已得到较大的发展。随着英国经济学家凯恩斯于年在其著作《就业、利息和货币通论》首次提出充分就业这个范畴以来,充分就业就一直被认为是货币政策所要达到的最终目的之一。但是与中国近五年来经济连续以两位数的增长率相比,就业问题始终是制约经济高速发展的重要因素之一。因此在年月召开的第十七次全国代表大会上指出:实施扩大就业的发展战略,促进以创业带动就业,就业是民生之本。进而鼓励大学生创业,培养创业性人才就成为进入新世纪以来我们国家的部权益资本的三分之二,是高新技术企业最主要的融资渠道。当今美国在通讯、计算机、软件等领域各领风骚的、等一大批高技术公我国高新技术初创企业融资的重要来源,因此,对于风险投资决策的研究对我国风险投资行业具有重大的现实意义的。期权定价理论是世纪经济学最伟大的理论发现之一,。.它是由不断地扩展起来。除了金融市场上的期权以外,期权的概念和理论也广泛地应用当务之急。然而创业者在其企业创办之初,融资难是摆在创业者面面前无法逾越的鸿沟。创业投资谝渤3R胛7缦胀蹲由此应运而生。并且成为世纪中后期以来最为引人注目的投资领域之一,风险投资对于高新技术企业的发展具有至关重要的作用。其中在美国,风险投资约占高新技术初创企业获取外司在创业之初,均在不同程度上受到过风险资本的扶持。在我国,自年第一特别是‘年,中国墒谐〉哪壳拔夜延多家创业缦投资企业,约有谠5淖时尽K孀盼夜鶤股创业板块的即将推出,风险投资将日益成为晔状翁岢龅模钤绲钠谌ǘḿ勰P偷募偕枋鞘奔涞牧裕婧和于年提出了二项式分布的间断时间期权定价模型。期权的理论与观念不仅推动了金融衍生产品的蓬勃发展,而且在其他领域的应用也到财务管理等各个层面:当期权理论应用在实物资产上时,即是“实物期权”随着企业投资所面临环境以及经营过程中不确定性的不断增加,传统的投资项目评价方法由于忽略了不确定性、信息不对称等现实重要影响因素,其弊端日渐凸现。在传统的分析方法难以胜任项目投资分析的情况下,实物期权