文档介绍：南京财经大学
硕士学位论文
上市公司融资结构对现金股利政策的影响研究
姓名:赵敏
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:王开田
2008-01-13
摘要
融资结构和股利政策作为上市公司财务管理的核心内容受到了众多专家、学
者及股东的关注。融资结构问题是证券市场中基本的问题之一。现代融资理论认
为从实现企业价值最大化这个角度来说,融资顺序应该是内部融资、外部融资,
外部融资中债务融资应该是优先选择的方式。而中国上市公司的融资顺序表现为
股权融资、短期债务、长期债务、内部融资。
股利政策是现代公司财务管理的三大核心内容之一,直接服务于公司的股东
财富最大化的财务目标。股利政策涉及多方相关者的利益,对投资者及上市公司
都会产生较大的影响。恰当的股利政策不仅可以帮助公司树立良好的形象,激励
广大投资者对公司持续投资,而且可以为公司的长期、稳定发展打下坚实的基础。
投资者购买股票进行投资目的就是为了得到报酬,而现金股利是投资者得到的直
接报酬,因而现金股利可以满足股东的权益要求,传递利好信息。此外,现金股
利还可以降低公司的代理成本。然而,自从年上海证券交易所建立以来,
我国上市公司的股利政策充分显示了中国特色,股利分配政策缺乏连续性和稳定
性,呈现出严重的短期行为,股利支付水平低,不分配公司比重较大,对多方利
益相关者都产生了严重的影响。年证监会宣布重视现金分红的再融资政策
融资结构的不同在一定程度上会影响股东的价值取向,从而影响上市公司的
股利政策。本文在吸收和综合国内外有关文献的基础上,首先对研究对象进行了
界定,对融资结构和股利政策的现状进行了分析。然后,本文以实证研究的方法,
首先对研究样本按照资产负债率水平的高低进行了分组,并运用了描述性统计对
不同融资结构下的现金股利政策进行了比较分析。研究结果表明,资产负债率低
的公司偏好分红,资产负债率高的公司没有较强的派现偏好。在此基础上,又从
融资结构的两个角度——资产负债率和股权集中度,分析了我国的资产负债率和
股权集中度对上市公司是否进行现金分红以及分配水平的影响。实证结果显示资
产负债率和股权集中度均显著的影响了现金股利政策。资产负债率越高,进行现
金分红的可能性越小,且分配水平越低;股权集中度越高,进行现金股利分配的
可能性越大,现金分配水平越高。
在本文的最后,本文作者根据以上研究提出了规范上市公司股利分配行为的
关键词:
I
Abstract
As the nuclear content of financial management, capital structure and dividend
policy is concerned by many specialist, scholar and share holder, the capital structure
is one of the most basic problem of bond markets. In traditional financial management,
e true the maximization value of corporation, the optimum order of financing is
local financing, external financing, and the credit financing is the first elected of
external. But in Chinese financial management, the order of financing is equity
financing, credit financing, and local financial.
As one of the core financial questions in panies, stable and sustained
dividend policy can not only benefit to build up good image pany and exciting
investors’ enthusiasm of investment, but also benefit to providing conditions for
company to develop stably. For a long time, dividend policy of pany is lack
of contin