文档介绍：美联储加息对中国经济的影响
【摘要】自2008年引发世界经济危机,美联储为了挽回经济下跌的颓势,先后实施了多轮QE,使利率维持在一个极低甚至近似为零的位置上,使美元流动性达到了最大。终于美联储于2014年10月宣布QE3的正式结束,同时意味着美元加息将成为必然趋势。2015年伊始,全球资本市场一直纠结于美元何时加息、如何加息的问题。现如今包括美联储众多官员在内的市场大多数分析人士认为,年底加息基本已经板上钉钉。美元加息作为今年全球资本市场的重大事件,也是主要国家货币政策制定过程中的重要参考项。本文将主要通过实证方法具体分析美元利率变动对人民币汇率和资本流动的影响,并对现有专家学者的观点作出理性的判断,并结合实证分析结果提出出个人的几点建议。
【关键词】美元加息资本流动人民币汇率
一、引言
自2008年引发世界经济危机,美联储为了挽回经济下跌的颓势,先后实施了多轮QE,使利率维持在一个极低甚至近似为零的位置上,使美元流动性达到了最大。随之而来的是美国经济的“春天”,美国债券、股市和房地产市场逐步回暖,产业结构和企业经营状况日益修复,经济复苏力度在发达国家中首屈一指,2013年下半年美国经济增长速度创近年新高,2014年美国经济运行基本稳定。基于此,美联储于2014年10月宣布QE3的正式结束,同时意味着美元加息将成为必然趋势。于是2015年全世界都关心的一件大事就是美元加息。
2015年伊始,全球资本市场一直纠结于美元何时加息、如何加息的问题。根据美联储公布的2015年最新的议息会议时间表,共?H召开八次政策会议,而且每个季度只会举行一次新闻发布会,逢3月、6月、9月和12月的会议将发布季度经济预估报告并举行政策新闻发布会。在3月中旬美联储议息会议召开之前,市场普遍预期美联储将在6月开启加息周期,可根据6月18日美联储利率决议声明的发布,确认以下看法:目前0-%的联邦基金利率目标区间依然合适。在确定要将这一目标区间维持多长时间方面,委员会将评估形势朝其充分就业以及2%通胀目标发展的情况――包括已实现情况和预期情况。随之主流机构预期美联储加息的初始时点将由6月推延到9月,但9月已去,美联储利率决议声明重申此前的观点,%目标区间仍是合适的。故加息的可能性再次幻灭。因此,包括美联储众多官员在内的市场大多数分析人士认为,年底加息基本已经板上钉钉。
据彭博社分析报道称,美联储设立的跟踪美元兑美国最大贸易伙伴货币走势的指数显示,美元本月攀升至12年高位。期货合约显示,%,而美联储官员9月份的最新估计表明,他们预计明年将加息大约1个百分点。
美元加息作为今年全球资本市场的重大事件,也是主要国家货币政策制定过程中的重要参考项。本文将主要通过实证方法具体分析美元利率变动对人民币汇率和资本流动的影响,从而为央行独立制定和执行适合中国国情的货币政策提供依据。除引言外,本文的结构安排如下:第二章研究现状,主要介绍国内专家学者及机构对美元加息会产生的影响的看法,为下文的实证分析作为理论支持;第三章实证分析,通过选取数据进行实证分析美元加息对我国经济的影响,并对现有的观点作出理性的判断;第四章结论和建议,将结合本文得到的实证分析结果提出本文对于美元加息对我国经济的影响的解释,并基于此给出个人的几点建议。
二、研究现状
对于美元加息对中国可能产生的影响,根据目前的国内专家学者的观点,大致可以总结为以下两个方面:资本流动,人民币汇率。
从资本流动的角度来看,周景彤①表示,理论上美元加息会使中美利差减小,套利交易减少甚至逆转,国内资本及流动性降低,从而致使资本流入美国。但理论的前提是假定其他影响因素不变,这在国际经济金融情况日益复杂的今天显然是不可能的,所以资本流入美国的可能性不会太大。
郑超愚和华中炜②也表示,美元加息后部分资金回流美国,短期内会在国内形成热钱流出压力。然而由于我国外汇市场尚未完全开放,资本投资的管制仍然存在,境内热钱规模相对有限,资金流出甚至外逃的冲击作用空间相对较小。相较于其他发展中经济体,美元加息对中国的影响较小。
而李稻葵③等则认为,美元加息可能带来整个全球货币政策的收紧,而紧缩的全球货币政策会给周边的主要贸易伙伴国带来不少困难。通过外需波动等多方面的间接影响,最终也会给人民币带来贬值的压力,部分资金会外流,对中国经济造成不利的影响。
从人民币汇率的角度来看,张超④则表示,人民币会有天然的贬值压力,其根源在于美国是全球降杠杆最快的经济体,是从危机中恢复最快的,而我国刚刚开始降杠杆的周期,这种不同步会对人民币产生压力。由于我国的资本市场是管制的,人民币汇率不是市场化的,所以是否贬值取决于中央挺住人民币