文档介绍：因势而变,踏奏而舞---涨势还能走多远?
市场分析·平安期货研发
图:主要经济体经济已露明显疲态,中国经济转型打压商品图: 美元指数步入牛市上涨周期迹象明显
资料来源:WIND、平安期货研究所
熊市背景下豆价涨升持续时间有限
全球经济增长已形成事实疲弱,暂无强力新增长引擎能将经济迅速拉离这种负循环;
原油弱势打压农产品生物能源消费;
美元升势已趋明显。
图:美国生物能源产量消费量双双下降图: 美国页岩气大发展令价格承压
资料来源:WIND、平安期货研究所
原油价格弱势拖累生物能源消费
生物能源价格不经济冲击消费;
低价天然气对原油消费冲击将日趋明显。
图:上轮超级牛市两轮上涨都是农产品殿后图: 本轮牛市农产品会否还有一冲?
资料来源:WIND、平安期货研究所
重大不利天气触发,商品初熊期农产品价格也易发威
殿后主要原因是农产品中更多反应人力成本(通胀),而这相对经济有滞后;
利多要涨经常会由天气来触发,本轮也具备上涨因素,只是通胀这块明显弱于上轮,即整体农产品上涨力度弱于上轮牛市第二波末端。
图:大豆生长状况(优良率)是1988年来同期最差图: 7月关键生长期的玉米生长状况更不容乐观
资料来源:USDA、平安期货研究所
今年南美、北美天气接连出现重大不利
一季度南美不利天气导致产量大幅调减;
美国突发异常干旱天气令美盘豆类玉米价格出现高天气升水。
图:大豆产量调减年份多对应拉尼娜天气图: 天气不利导致减产是豆价上涨最关键促发因素
资料来源:USDA、平安期货研究所
非极度熊市时期,天气不利减产均会明显推升价格
供需转紧虽然是价格转上升的内在最重要因素,但不利天气导致减产是最重要的行情触发点;
极度熊市周期或库存巨大的年份,不利天气减产并不会明显推动价格。
图:相关竞争种植品种比价效应是近一年上涨的伏笔因素图:南美不管价格豆价涨跌持续大幅扩种大豆抑制豆价高点
资料来源:USDA、平安期货研究所
南美种植是抑制本轮豆价新价区高点的关键因素
供需转紧虽然是价格转上升的内在最重要因素,但不利天气导致减产是最重要的行情触发点;
极度熊市周期或库存巨大的年份,不利天气减产并不会明显推动价格。
图:美国大豆单产模型图: 不同干旱情况下单产情况及其它数据不变情况下产量的变化
资料来源:USDA、平安期货研究所
对新季美国大豆单产及产量的估算
正常年份(干旱及时雨993年洪涝后)单产趋势模型估算,单产下调概率极大;
三种情况下单产及产量模型估算情况,关注市场预期与公布数据的差异。