文档介绍：第五节金融期货的套期保值
一、套期保值的基本原理
1、 期货市场与现货市场的关系
期货市场
独立又相关同类商品价格受共同因素影响
现货市场
价格走势基本一致
相反操作、盈亏相抵、锁住价格、保证正常盈利
2、完全套期保值与不完全套期保值
(1)完全套期保值
若套期保值者在一个市场上的盈利完全抵补另一个市场上的亏损,这样的套期保值称为完全套期保值。
(2)不完全套期保值
若套期保值者在一个市场上的盈利不能完全抵补另一个市场上的亏损,这样的套期保值称为不完全套期保值。现实中,更多的是不完全套期保值,其原因是:
期货合约的标准化使套期保值者很难根据自己的需要在交易量和交割月上做出完全合意的选择;
期货价格与现货价格虽然呈同方向变化,但未必呈同幅度变动,因而投资者将面临一定的“基差风险”。
3、交叉套期保值
(1)含义
套期保值者利用期货交易,为没有开办期货的商品进行的套期保值;也就是说,这种套期保值的资产与期货的标的资产不是同一种资产。这种以一种资产的期货合约为另一种资产实施的套期保值称为“交叉套期保值”。
(2)理论基础
不同现货价格与不同标的物期货价格(或标的物现货价格)之间的相关性。例如,各种债务凭证之间存在利率相关性,这样,就可以用一种债务凭证为标的物的期货合约为另一种债务凭证实施交叉套期保值。
在交叉套期保值中,一般存在“基差风险”。
4、基差计算公式
1)基差的概念
拟保值的某一商品现货价格与所使用合约的期货价格之间的差。
2)计算公式
基差=拟保值商品的现货价格-所使用合约的期货价格
(3)数学描述
记分别为t1时刻拟保值商品的现货价格、标的物现货价格和标的物对应的期货价格;
记分别为t2时刻拟保值商品的现货价格、标的物现货价格和标的物对应的期货价格;
基差b1=S1-F1;
基差b2=S2-F2=(S2- )+( - F2)
第一部分为两项资产不一致产生的基差,第二部分为狭义的基差。
套期保值就是要基差达到最小,即使此两部分应最小。
5、套期保值的主要特点
套期保值涉及两个市场:现货市场和期货市场;
套期保值的关键是拟保值的商品现货价格与所使用合约的期货价格之间的相关性,相关性越强,套期保值的效果越好,基差风险越小。
二、套期保值的基本步骤
(一)拟保值资产的商品价格风险的估计与套期保值目标的确定
价格的变动方向、变动程度、发生概率、影响程度、损失可能、保值成本等;
指套期保值的程度,即是完全套期保值还是不完全套期保值以及套期保值要达到的程度。
对于金融资产,套期保值目标区间一般指:汇率变化承受区间、利率变化承受区间、股价变化承受区间等。
例如*
(1)预计未来现货价格变动的可能性及变动方向
例: 向不利方向变动的概率为60%;向有利方向变动的概率为30%;不变的概率为10%
(2) 预计未来价格变动的幅度
例: 不利方向变动幅度20%;有利方向变动幅度10%
(3)损失的可能和可能损失额
例: 损失的可能 60%*20%=12%;可能损失额100万*12%=12万元
(4)预计套期保值的机会成本
例: 100万*30%*10%=3万元
(5)计算套期保值的直接成本:
(6)作出套期保值与否的选择
例:(3)>(4)+(5) 12万元>3万元+
(二)套期保值工具的选择(根据基差分析)
1、期货合约种类的选择(S2- 尽量小)
(1)直接套期保值时,选择与拟保值商品一致的期货合约;
(2)交叉套期保值时,选择与拟保值商品具有最高相关性的期货合约;如:对利率期货,可选择期限、票息率接近的债务凭证;这样,它们的利率相关性较大。
2. 选择期货交割月份( - F2最小)
(1)选择期货合约月份的原则
根据现货保值期限选择紧跟其后保值期结束的期货合约。
(2)考虑的因素
现货保值期限;
期货合约的交割期;
期货合约的相对价格。
(3)紧跟其后的好处
合约交易量大,流动性好
期货价格与现货价格接近,基差较小。
(三)套期保值比率的确定
1、定义
套期保值比率指对现货部位实行套期保值时,为达到套期保值的目的,应用某种期货合约的数量。这一比率,在一定程度上决定了套期保值的效率。
2、计算公式
所需期货合约数=(现货名义价格/期货合约价值)*到期调整系数*加权系数
(1)现货名义价格/期货合约价值:最基本的因素;例如:
(2)到期调整系数:当期货合约与现货有着不同的到期日时,需要到期调整系数。例如:
(3)加权系数:反映现货价格与期货价格之间的相关性。用于调整套期保值对象与套期保值工具的不同价格的敏感性