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Equity Research
Asia/Pacific
Economics 亚太区经济
谢国忠经济走势 2003 年 3 月13 日
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周期性、长期性、或仅仅、或仅仅是
恐慌
•全球贸易周期有可能在六个月后好转
我认为,美国出台财政刺激措施、欧元区利率下调和石油价格下
降,将起到促进全球经济的作用,从而使贸易周期在六个月后好
转。
•随着时间的推移,通缩压力将对周期起到抑制作用
财务方面的困境、技术发展和全球化,对全球经济构成强大的通
缩压力,随着时间的推移,将对周期起到抑制作用。
•周期对仍具竞争力的经济体来说更加重要
仍具竞争力的经济体将继续经历正常的周期。韩国即为一例。失
去竞争力的经济体则会步日本的后尘。。
•韩国进行了近乎全面的调整
韩国的货币和股票市场在周期中进行了近乎全面的调整。当央行
宣布减息时,债券市场可能会出现抛售。
•澳大利亚尚未就周期进行调整
澳元强势属于泡沫,估计在来数周商品价格将下降,而澳元则受
到拖累。这种泡沫需求将很快随之消失。
澳元澳元随随 CRB 指指数数数下下行
260
A$ (LHA) 250
CRB (RHA)
240
230

220
210

200
190
180
170
27-Jan-98 27-Jul-98 25-Feb-99 24-Aug-99 18-Feb-00 11-Aug-00 7-Feb-01 31-Jul-01 5-Feb-02 30-Jul-02 28-Jan-03

资料来源:CEIC,摩根士丹利研究部

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周期性周期性、性、长、长期长期性期性、或仅仅是恐慌性、或仅仅是恐慌
综述与投资结论 TOPIX 在一个月内下跌 10%。东亚金融市场对贸易周
目前一系列的不利因素同时出现,而对投资者心态影响期十分敏感,似乎已预示着今年第二季度出口将大幅下
最大的是地缘政治方面的冲击。大多数人把市场波动和滑。
全球经济不景气归咎于这些因素,而我却不这幺认为。
依我所见,目前对全球经济影响最大的因素是贸易周当美国出台财政刺激措施、欧洲利率下调和石油价格下
期。长期的通货紧缩压力使得周期不太明显。地缘政治降促使全球经济的最终需求回升时,贸易周期还会上
方面的紧张局势则是促使周期略为加快的因素。行。依我所见,转折点可能是在六个月之后。金融市场
在几个星期后,而非几个月后,便会感应到这种转折。
资产泡沫缩小、技术发展和全球化仍然是致使经济周期当前的悲观情绪可能会在六个月后被欢欣鼓舞所取代,
缩短的主要通缩压力。经济周期持续多久取决于盈利能但盲目乐观又将是一个错误。
力。目前的通缩压力会缩短并减弱经济周期的形成,理
由是利润率没有取得与经济同步的