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基于因子聚类方法的基金风格分类研究盼类:珿,型挤掷嗪牛篎文献标识码:恼卤嗪牛铨朱洪亮+周内容摘要基金风格是指基金为了适应投资者不同的风险管理需求。在基金招募书中说明并在?的实际数据去判断它的风格绾伟咽谐∩系幕鸢凑帐导史绺窠蟹掷这些都是投资者在信l操作过程简便的优点,可以为不同风险偏好的投资者选择适合的基金风格提供一定的参考。该方法首先基于两个方面选取基金的指标:一是基金的投资对象:二是基金的投资理念。,中国的证券投资基金风格趋同现象严重,并且实际风格与宣称风格有较大差异。关键词基金风格一引言在我国鼓励发展机构投资者的大环境下,基金作为机构投资者中重要的一员从上世纪九十年代后期开始突飞猛进地发展。在基金业迅猛发展的这几年内,国内研究基金的文章也大量地涌现。从基金的绩效评级到基金的治理结构,从基金的风格分类到基金产品的营销,方方面面的文章都很多,而其中又以绩效评价和风格分类最受学者们关注。投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度,从本质上来讲,它是满足特定投资者风险水平的一项投资选择。所以考察基金的绩效就是看他们给投资者带来的收益,显然这是最重要的。然而,和基金绩效有着密切关系的还有投资风格,离开了风格谈收益就忽视了它的风险特征。本文认为可以从两个方面理解基金的投资风格:一是基金的投资对象。每种金融资产都有相应的风险收益水平,股票投资基金和债券投资基金在风格上就有很大的差异。二是基金的投资理念,确切地表现在投资策略和投资行为上的一些特征。比如说积极型投资理念和消极型投资理念就属不同的投资风格。市场上的投资者由于在闲置资金的来源、数量及个人的秉性上的差异从而对风险等有着不同的偏好,所以市场上也存在着众南方经济年第期因子分析聚类分析一—茴耗暇┐笱Чこ坦芾硌г耗暇缱佑氏洌簔畂.;朱洪亮:南京大学工程管理学院南京;李心丹:南京大学工程管理学院南京。本文受教育部“新世纪优秀人才支持计划”,“年科学技术研究重点项目”和教育部创新基地“南京大学经济转型与发展研究中心”子课题“行为金融学”及“复杂经济系统演化”支持。
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二数据与模型方法基于因子聚类方法的基金风格分类研究多风格的基金。目前。每个基金在各自的招募书中都会对基金风格进行约定,但是他们在实际运作过程?格而做的绩效评价也失去了准确性,甚至有的基金会故意违背招募书上的约定而去追求高风险带来的高收益。这样会导致市场的混乱,投资者利益得不到保护。所以,一个较为准确的通过基金实际数据判断投资风格的方法是非常有用的:投资者可以用它去伪存真,研究机构、监管机构可以用它帮助分析与监督。目前学术界对基金风格分类的实证研究中,方法大致可以分为两类。第一类是对基金的时间序列数Sharp(1992)BrownGoetzmann(1997)diBartolomeoWitkowski(1997)(2004)(2004))的影响程度大小来分类。这种方法只用到历史收益率,分析的数据单一,并且假定在研究期内风格不变,所以准确性往往不高。第二类是基于基金的横截面数据,通常是根据基金某个时点的投资组合状况及某段时间的行为特征进行分类。这种分类方法考虑的因素全面,但考察的是静态数据,对每个时期都要进行数据的收集。如Kim(2000)不同基金在这十个指标上的取