文档介绍：2006 年 8 月 2 日投资策略
中金公司研究部市场预期的健康回调
联系人:郦彬 libin@
邱劲 qiujin@
——2006 年 8 月份股票市场策略月报
(8610) 6505 1166
指数(估值)表现要点
上证180指数所有A股指数中金推荐股指数
2,800 股市回顾与展望
2,600 2005/12/31
2,400 7 月份,大盘走势先扬后抑,如果考虑到中国银行等新股上市首日带来的指数虚增,个股
2,200
2,000 下跌幅度将普遍超过大盘。股市调整主要原因来自于:(1)上市公司中报进入密集披露
1,800
1,600 期,中报结果与市场预期的比较直接影响到个股表现,部分存在业绩高增长预期的公司
1,400
1,200 中报结果达不到投资者预期;(2)新股发行步伐加快,新增资金入市趋于谨慎,政府提
1,000
800 高存款类金融机构存款准备金率的措施收缩流动性,使得市场资金面驱动效应明显减弱;
600
03-01 03-05 03-09 04-01 04-05 04-09 05-01 05-05 05-09 06-01 06-05 (3)上半年较高的宏观经济数据,加剧了市场对于未来政府采取进一步宏观调控措施,
导致经济增速放缓的担忧。
上证指数 ******@55X
3000 ******@45X ******@35X
******@30X ******@25X
******@20X ******@15X
2500 展望未来,根据对宏观经济和上市公司中报业绩的预测,我们预计宏观环境将保持稳定,
2000 调控政策无碍经济强劲增长;预计中金重点研究的 169 家 A 股公司上半年总体盈利同比
1500 增长为 %,剔除大宗商品行业后增长 %,均远远好于一季度的-%和 %的增
1000 速,维持我们对公司业绩持续回升趋势的判断;资金面充裕的局面很难逆转,但是新股
500
97-12 98-10 99-08 00-06 01-04 02-02 02-12 03-10 04-08 05-06 06-04 密集发行、稳定的 IPO 投资收益率、新增入市资金趋缓、政府调控收缩流动性等因素都
资料来源:彭博资讯、Wind 资讯。中金公司研究部会使得股市受流动性驱动的上涨效应将会减弱。因此,我们维持“股市有望保持稳定发
上证 A/H 股/HSI 展”的判断,股市既不具备暴涨的条件,也不可能大幅度下调。
3000 上证A股指数(左轴) 1600
恒生指数(左轴)
恒生H股指数(右轴)
1400
2500 与一季度相比,中期业绩反转趋势明显的公司主要集中在农业、钢铁、通信设备、造纸
1200
2000 包装、汽车及零部件、机械及电气设备、城市公交等行业;银行、房地产、零售、食品
1000
1500 800 饮料、交通基础设施、有色、化工等行业增速保持相对稳定;而业绩增速下降显著的行
600
1000 业主要集中在传媒、旅游及酒店、家电、电力、建材等行业。
400
500
200
0 0 投资建议
98-09 99-04 99-11 00-06 01-01 01-08 02-03 02-10 03-05 03-12 04-07 05-02 05-09 06-04 随着上半年股改进程和对业绩高增长预期个股的发掘渐入尾声,下半年投资者对投资收
A-H溢价(市值加权) 益的预期将普遍下调,风险意识将会提高,投资重点将会从追逐高增长题材的个股机会
上回到业绩增长稳定、估值更有吸引力的房地产、钢铁、交通基础设施等传统大盘蓝筹
股上来。对于零售、食品饮料、医药、传媒等消费板块,当前股价已经充分反映了 06 年
业绩增长的预期,个股投资机会来自于对 07-08 年盈利增长的预期。
基于上述投资建议,我们重点给予房地产、钢铁、交通基础设施、农业、银行等行业“推
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01-06 01-12 02-06 02-12 03-06 03-12 04-06 04-12 05-06 05-12 06-06 荐”的投资评级。
资料来源:彭博资讯、中金公司研究部
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报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国