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Equity Research
Asia/Pacific
Economics 特别经济研究报告
全球首席经济师经济经济走走走势势 2003 年 9 月 25 日
史蒂芬•罗奇(Stephen S. Roach)
@ 正确看待中国
•让中国当替罪羊
疲弱和失衡的全球经济不愿意为自己的问题承担责任;而是对中国这
个长期以来被看成是世界上充满机遇的热土横加指责,这是一个巨大
的错误。
•什么样的出口威胁?
虽然中国的出口业绩飙升,但是过去十年出口增长中足足有 65% 是来
自全球跨国公司和合资企业伙伴的外包活动;中国的整体贸易顺差很
小,其货币(人民币)的贸易加权指数并没有低估—与1998 年以
来的平均水平持平。
•美中贸易赤字
美国对中国的巨大贸易赤字是美国国内储蓄严重不足的必然结果—
其主要原因在于华盛顿毫无节制的财政政策;缺乏国内储蓄的美国为
吸引资本必须从国外进口额外储蓄并保持庞大的经常项目和贸易赤
字;如果美国不开展对华贸易,它就会有对其他地区的赤字。
•对华贸易的益处
美国对中国的双边贸易赤字最大是一件好事—它为美国消费者提供
了当今世界上质优价廉方面做得最好的商品;而且,中国购买的美元
资产的增加也为美国缺乏储蓄的经济提供了重要的资金。
•问题不在中国问题不在中国的币的币值
中国的银行改革和资本市场改革还任重而道远,因此开放资本账户和
实现灵活的汇率制可能对中国和世界的金融市场带来严重的动荡;在
这种情形下,稳定的人民币是最佳的选择—特别是考虑到对中国出
口威胁的担忧被严重的夸大了。
•保护主义甚嚣尘上
由于政治周期与商业周期相撞,压力可能通过各国之间贸易摩擦加剧
的方式释放;美国国会最近提出的保护主义法案明显地体现出这种令
人担忧的迹象,他们单把中国视作美国非增加就业机会型复苏的罪
人,这是不正确的;必须全力避免这种保护主义的举措。
本报告是根据在美中经济与安全检讨委员会有关中国的产业、投资和汇率
政策:对美国之影响听证会上的讲话整理;2003 年 9 月 25 日,华盛顿,
哥伦比亚特区
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正确看待中国
全球经济的持续疲软正在进入一个非常危险的地带—到 3654 亿美元。“外资企业”—全球跨国公司的中
贸易摩擦和保护主义的多发路段。随着政治周期的升国子公司以及与工业化国家公司合作的合资企业—
温,归罪于他人的游戏已经开始。大家几乎异口同声同期在中国出口增长中足足占到 65%。换言之,中国日
地挑出了新的替罪羊—迅速成长的中国经济。世界益强劲的出口机器上贴满了美国、欧洲和日本的标
舆论在对中国施压要求人民币重新估值的问题上意见签。
越来越一致。在我看来,这样做对中国、美国和整个
世界经济都将是一个莫大的错误。我认为世界对中国这实在不能说明中国正在从世界其他地方手中攫取市
的看法完全错了。场份额。它实际上更是工业化国家高成本生产商在竞
争中为生存而奋斗的副作用。去年,流入中国的外国
指责中国的缘由差不多是这样的: 世界工业化国家的直接投资达到创纪录的 527 亿美元,使中国成为世界
实际 GDP 增长连续第三年不景气,而中国经济的勃勃上最大的外国直接投资接受国。这种流入不是谁强迫
生机自然就显出与众不同。八月份,中国的工业生产来的—它完全是自愿的。高成本的工业化世界做出
较去年同期增长 17%,令人瞠目,出口飙升了 27%,很了清醒的决定,他们需要利用中国作为外包平台以提
显然,在一个其它地方一片疲弱的世界里,中国正在高生产效率。解除人民币挂鈎政策将破坏这个已成为
抢夺市场份额。人们普遍认为中国的货币挂鈎政策更新的全球化生产模式不可或缺的供应链。具有讽刺意
是雪上加霜。在许多人看来,人民币币值本来就被低味的是,受到严重打击的将正是率先到中国做外包的
估。更何况挂鈎是正在贬值的美元,人民币似乎一直经济体—日本、美国和欧洲。工业化世界压中国改
在增加相对于非美元货币的竞争力。假定美元继续大变其汇率机制有可能使他们自己努力的成果付诸东
幅下滑—或许在今后几年里再贬 20% —大多数人担流。对所谓的中国出口威胁的担忧完全没有考虑到这
心中国的竞争优势将更加突出。中国的形