文档介绍：迎接旺季到来迎接旺季到来
现阶段电子元器件行业投资策略
招商证券研究发展中心
张良勇
二零零六年九月
本报告背景:
经过6、7、8月份的运营,一度受到库存困扰的电子元器件行业(半导体、零组
件等)逐渐摆脱困扰,旺季效应开始显现。
本报告延续我们6月份的2006年中期策略报告的主要观点,指出现阶段我们对电
子元器件行业的投资基调是,迎接旺季到来。
策略回顾:策略回顾:
2006年度策略报告:(评级:推荐,时间:2005年12月)
《行业温和向上,公司各有特点》
业内率先调高行业评级,推荐了航天电器、长电科技、华微电子、生益科
技、华工科技、大族激光等公司;
2006年二季度策略报告(评级:推荐,时间:2006年4月)
《继续看好业内优势公司》
继续推荐生益科技、长电科技、华微电子等,并新增推荐品种如深科
技、天通股份。随后又推荐晶源电子、振华科技。
本期策略核心观点:本期策略核心观点:
短期因素:迎接旺季到来。
下半年是电子行业的传统旺季,公司业绩增长预期在下半年会更充分体现。
中长期因素:行业增长、产业转移与创新。
06-08年,预期全球半导体行业将处于一个温和向上的增长周期。在行业增
长的环境下,寻找产业转移的受益者,而创新能力将成为衡量受益程度的主
要标尺。
行业判断:行业判断:
历史数据揭示旺季存在
库存困扰即将结束,旺季效应逐渐显现
行业温和增长格局未改
历史数据表明旺季的存在
历年下半年环比增长数据,揭示半导体行业的传统旺季
全球半导体行业历年下半年环比增长情况
30% 50%
42% 40%
20% 38%
28%31% 29% 30%
10% 18% 20%
9% 12% 10%
0% 8% 7%
2% 2% 0%
-5% -5% -6%
-10% -10%
-20%
-20%
-27% -30%
年度增长(右轴) 下半年环比增长
-30% -40%
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
资料来源:SIA,招商证券整理
半导体销售在下半年的旺季表现,反映的是下半年电子整机行业
的销售增长
以台湾代工厂在全球电子行业的地位而言,季度间的变化基本可
认为代表了整体电子行业的变化
历年台湾 4 大 MB 代工出货量季度环比数据历年台湾 5 大 NB 代工出货量季度环比增长
40% 40% 2002 2003 2004 2005 2006E
2002 2003 2004 2005 2006E
30% 30%
20% 20%
10% 10%
0% 0%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
-10% -10%
-20%
-20%
2季度末、三季度初行业受到存货困扰
供应链上的库存增长超预期:04年Q3以来最高水位
Intel CPU及其晶片组库存严重
库存调整
全球半导体超额库存增长超预期
30
全球半导体超额库存
25
20
15
10
5
0
02Q3 02Q4 03Q1 03Q2 03Q3 03Q4 04Q1 04Q2 04Q3 04Q4 05Q1 05Q2 05Q3 05Q4 06Q1 06Q2
-5
-10
进入8-9月份,旺季效应逐渐显现
PC、NB:
AMD表示:PC库存调整完毕,Q3将恢复季节性旺季走势
NB:Intel、AMD降价促销
预计上下半年出货比:43:57,旺季明显
新世代CPU、操作系统:Merom、Vista
手机相关:
8月开始,新机种开始出货、库存调整完毕
大摩(台湾)建议投资转向手机零组件:美律、及成、绿点等
LCD TV、游戏机等:
8月各TFT面板厂TV面板出货环比增长超3成
行业格局仍然向好
(1)扣除Intel及其相关的PC类库存,行业库存水平并不严重
(2)全球半导体市场:06年Q1、%、%
(3)主流机构提高对06、07年的增长预期
SIA:提高对06、07年的预期,05-09年CAGR=%
WSTS:06-08年增长率分别为:%、 11%、%
WSTS 历次对全球半导体行业增长的预测 SIA 的春季预测提高了对 06-07 年的增长预期
14% 2005E 2006E 2007E 2008E %
12% % 05秋季 06春季
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