文档介绍：研究报告
RESEARCH REPORT

我国发展股票指数期权问题研究
——必要性、可行性与路径选择研究

课题研究员于延超

深圳证券交易所综合研究所
深证综研字第 0108 号
我国发展股票指数期权问题研究

内容提要

本报告在分析全球交易所交易股票指数期权(简称股指期权)的基础上,结
合我国证券市场发展现状,对我国发展股指期权的一系列问题进行了研究。股指
期权作为交易所交易金融衍生产品中的主流产品,其合约成交量、增长速度均超
过个股期权、股指期货等其它衍生产品。
1、本报告以证券市场产品结构、机构投资者的需求、交易所竞争需要以及股
指期权的基本功能等为出发点,论述了我国发展股指期权的必要性。
2、本报告从股票市场发展的基本状况、宏观政策、交易条件与环境等方面研
究了发展股指期权的可行性;约束条件主要是“327”国债期货事件的负面影响。
3、从海外交易所交易金融衍生产品的经验来看,在推出产品时,多数以股指
期货为突破口,随后再推出股指期权。股指期货、股指期权的信用风险、流动性
风险差别不大。股指期权的操作性风险远高于股指期货,但其市场风险总体要小
于股指期货。我国在发展金融衍生产品时,如果从市场影响力和市场风险的角度
考虑,应首先发展股指期权;如果从操作风险方面考虑,首先发展的则是股指期
货。
4、我国目前没有关于期权的专门的法律与法规。《证券法》没有涉及到股指
期权产品,既没有允许的规定,也没有禁止的规定。可以借鉴海外证券市场的规
定,将股指期权看作证券的一种,在证券交易所上市交易。
5、股指期权在证券交易所上市交易还是在其它交易所上市争论颇多。本报告
认为我国应在证券交易所交易股指期权。一是因为股指期权在证券交易所上市是
全球的主流趋势;二是有利于交易者在不同证券之间进行风险管理与套利;三是
有利于交易所对同一交易者进行风险控制与监管;四是我国证券交易所的实力远
强于期货交易所,成功推出股指期权的可能性要更大。
6、与个股期权相比,股指期权是现金交割、欧式合约,其对冲的是股票市场
的系统风险。此外,我国股票市场流通股规模小,缺少做为个股期权标的的蓝筹
大盘股,因此我国应首先发展股指期权。
7、股指期权成功的基础是选择标的指数。全球比较成功的股指期权标的指数

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的共同特点是市场认同度高,市场覆盖率一般超过 50%。深市推出股指期权时,可
以选择深证 100 指数作为标的指数。
8、在标的指数选定之后,合约乘数的选择非常重要,其大小决定了每张合约
面值的大小,决定了保证金的多少,从而直接影响交易者的交易行为。如果合约
乘数较小,中小交易者的参与性高,相应的投机行为就多。

关键词:股指期权必要性可行性路径选择法律法规

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目录
一、引言⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯1
二、我国发展股票指数期权的必要性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯1
(一)发展金融衍生产品是完善证券市场产品结构的需要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2
(二)发展金融衍生产品是满足机构投资者需求的需要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3
(三)发展股票指数期权是增强交易所竞争力的需要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3
(四)股票指数期权的基本功能分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯5
三、我国发展股票指数期权的可行性与约束条件分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯6
(一)股票市场的发展为股票指数期权的发展提供了物质基础⋯⋯⋯⋯⋯6
(二)交易所为股票指数期权的交易提供了保障⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯8
(三)国家宏观政策支持股票指数期权的发展⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯9
(四)历史事件影响股票指数期权的发展⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯9
四、我国发展股票指数期权的路径选择⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯11
(一)股票指数期权与股票指数期货发展顺序分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯11
(二)发展股票指数期权法律、法规环境分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯12
(三)股票指数期权上市地点选择分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯13
(四)股票指数期权与个股期权发展顺序分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯15
(五)标的指数、合约乘数的选择分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯17