文档介绍：点评报告

上港集团整体上市点评

研究员:余建军
电话:(8625)84457777×218 E-mail:yujianjun1976@
2006 年 10 月 25 日

上港集团公告,公司通过换股吸收合并上港集箱之后,其发行的股票将于10月26日上市
交易,股票代码600018不变,本次上市交易的股票是为了换股而发行的242171万股股票,发
。

相关分析如下:
1、公司上市后,其主要业务包括集装箱、散杂货、港口物流和港口服务四大块,其中
集装箱业务仍是公司最主要的业务,未来仍将处于公司业务体系中的核心地位。集装箱业务
收入占集团主营业务收入的比例一直保持在40%以上,而且,由于毛利率较高,集装箱业务
利润占集团主营业务利润的53%以上。当前,上海港所有的集装箱业务均由公司直接或间接
经营,摆脱了上港集箱上市时因为新码头投用导致的业务分流问题,整体上市后的上港集团
能够享受行业增长带来的业绩贡献,06年,上港集团的集装箱吞吐量预计保持19%的增长速
度,达到2150万TEU。
07年,由于洋山二期的投用,而公司只占二期16%的股权,不够并表条件,公司的集装
箱业务将受到短暂的分流影响,预计07年集装箱业务保持小幅增长,此后直至洋山三期投用,
上海港基本没有大的集装箱泊位投用,上海港将告别近期每年都有集装箱泊位投用的时代,
上港集团将充分享受行业增长带来的业绩贡献。根据相关报道,洋山三期预计于2012年投用。
公司十一五期间的三大战略(长江战略、东北亚战略和国际化战略)也基本是围绕集
装箱业务进行,通过进一步开发和吸引腹地箱源、提高集装箱中转量、引进先进的管理经验,
将进一步突出集装箱业务的核心地位,拓展公司的长远发展空间。
散杂货业务以稳定为主,小幅增长。公司的散杂货业务主要为煤炭和金属矿石,05年
二者吞吐量占公司散杂货吞吐量的40%和35%。未来,由于宏观调控以及煤炭和矿石需求方拥
有自己的专业化泊位,公司的散杂货吞吐量将难以大幅增长,主要以稳定为主。
港口物流业务作为公司主业的辅助和补充,盈利能力较低,03年以来毛利率始终在20%
左右,06年一季度甚至下降到10%。其收入占总收入的比例在17%左右,预计未来随着公司业
务规模的扩大,公司此项业务仍将保持较快的增长势头,但是,作为辅助业务,预计盈利能
力不会明显提高。
港口服务业务作为公司的另一支柱业务,占主营业务收入的比例为30%左右,近年来发
展迅速,04年和05年收入增长率在25%和28%,毛利率约为40%。港口服务业务作为公司重点
发展的业务,预计未来仍将保持快速增长势头,但由于缺乏相关资料,该项业务可预见性较
低。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并
不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交 1
易,还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得
以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
2、上港集团整体上市后,其成长性预计和行业趋于一致,