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文档介绍：银河基金研究


华夏、易方达为持有人创造的价值最多
——2001-2004 基金管理公司基金管理业务价值量评价


●中国银河证券有限责任公司研究中心 2004年 9 月 1 日

基金研究中心胡立峰 E-mail:hulifeng@ Tel: [phone]

■摘要

当前对于基金管理公司的评价,主要是从基金业内部的角度出发,着重
于净值增长率的比较和风险的度量。作为对现有评价体系的补充,中国银河
证券基金研究中心推出基金管理公司基金管理业务价值量评价项目。本项目
从基金业外部的角度考察和评价基金管理公司的社会贡献程度,考察基金管
理公司通过基金管理业务为持有人创造了多少“价值”。

在 A 股市场流通市值损失较大的背景下,华夏基金管理公司和易方达基
金管理公司分别为持有人创造了 亿元和 亿元的价值量。华夏和
易方达管理的资产中,股票基金占据主导地位,这 2 家基金管理公司给其长
期投资的持有人带来较高的正回报。



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基金研究报告

基金管理公司基金管理业务价值量评价

中国银河证券基金研究中心胡立峰

一、价值量评价的目的

当前对于基金管理公司的评价,主要是从基金业内部的角度出发,着重于净值增长率的
比较和风险的度量。作为对现有评价体系的补充,中国银河证券基金研究中心推出基金管理
公司公募基金管理业务价值量评价项目。本项目从基金业外部的角度考察和评价基金管理公
司的社会贡献程度,即从绝对价值角度出发考察基金管理公司通过基金管理业务为持有人创
造了多少“价值量”。例如:从净资产收益率角度看,国内有许多公司净资产收益率可能超过
中国石油股份有限公司,但中石油股份最近几年每年均创造了几百亿元的利润,巨大的利润
凸显了其作为一家特大型国有企业在国民经济中的重要地位和给社会创造的价值。同样的,
我们也要挖掘中国基金业内类似中国石油、中国电信、中国移动这样的“大家伙”,分析这些
大型基金管理公司为持有人和社会创造的价值。

二、评价指标

本项目通过汇总旗下单只基金的经营业绩来衡量和考察基金管理公司创造的价值量。基
金经营业绩包括已实现基金净收益和未实现利得两部分。基金经营业绩指标衡量基金在某一
期间的经营成果。作为本项目的评价指标,基金经营业绩指标具有简单、清晰的特点。该指
标只考察基金净值总额的绝对增长,而没有考察基金的风险因素。已实现基金净收益科目包
含了期间分红。与净值增长率计算不同的是,经营业绩计算不包括分红再投资。

三、评价说明

1、基金分类说明:基金的分类是基金研究评价的第一步,随着国内基金数量及品种的日
益丰富,恰当的基金分类有助于基金研究工作的进一步发展。中国银河证券基金研究中心的
基金净值增长率排名和基金星级排名首先进行的就是基金分类。由于衡量的是基金的绝对价
值量,因此本项目将基金管理公司旗下不同类型基金的经营业绩合并统计。这也是本项目与
基金相对比较评价项目的区别。

2、评价时间说明:1999 年与 2000 年基金享受新股单独配售的优惠政策,中国银河证券
基金研究中心根据基金公开信息对优惠政策的贡献值进行量化分析。我们的统计表明,16 只
封闭式基金 1999 年贡献值是 亿元,24 只封闭式基金 2000 年贡献值是 亿元,两
年合计 亿元。为此,本项目统计了 2001、2002、2003、2004 年上半年近 3 年半来的
每只基金的经营业绩,再汇总成管理公司基金管理业务价值量。

3、由于没有进行同域排名比较,我们统计了所有公布财务报表的基金,而不管其运作是
否满一个会计年度。


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基金研究报告

4、数据来源:本项目所使用的评价指标基金经营业绩的数据是公开的,是基金公开披露
的信息之一。

5、具体案例说明:湘财荷银基金管理公司管理的合丰成长基金 2004 年上半年净值增长
率高达 %,是所有股票基金中最高的。但 %是相对指标,该