文档介绍：投资策略报告

2006-7-31
周金涛张发余
8621-33130733 8621-33130733 月度投资策略 2006 年 8 月
zhoujt@ zhangfy@
周勇陈文招
8621-63299571 8621-63238478
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主题投资与波段操作的博弈

——兼论我们如何防御

相关数据报告要点

在不断改变美联储加息与否的预期中,7 月份的国际资本市场演绎震荡

格局,经济变局时代的序幕已经拉开。

当前宏观经济表面高增长低通胀背后的隐忧即产能过剩和资产泡沫的
风险并未丝毫减轻;而人民币升值本来作为最有效的调控环节却在犹抱
琵琶半遮面的状态下味如鸡肋,变局时代就是无所适从的时代。

国内资本市场很可能将在宏观调控、经济减速与人民币升值、流动性绝

对水平仍然过剩等双方力量的博弈下演绎震荡局势,而宏观调控的力度

和手段是博弈力量中的核心,因为它决定了实体经济增长的趋势和虚拟

经济重估的要素。

理性的繁荣不能仅靠估值推动。在估值上竭泽而渔的代价就是僵持的尴
尬,能够让我们坚守的股票必定要以无可辩驳的经济分析为基础,否则,
坚守就会变为囚徒困境。这将是未来几个月讨论的核心。

仅用长期的收入预期的增长和消费升级来作为短期看好消费品行业的

理由虽然中肯但过于单薄,周期景气因素或许放大了消费升级的幻觉。

而消费也不可能跳出周期的轮回,这将引起长期主题投资与短期波段操

作的深刻博弈。

金融创新可能带来大盘股的活跃,但超跌不是上涨的理由,我们也许应
该关注奥林匹克景气给中国企业走向世界带来的机会。

分析表明,白酒、葡萄酒和啤酒的龙头公司相对优势更为明显;冶金行

业中,铜冶炼、炼钢、炼铁和铝冶炼的龙头公司也具有一定的优势;机

械装备行业中,摩托车、船舶制造和电子器件行业的集中度正在逐步提
相关研究
高。纺织服装鞋帽、皮革皮毛羽毛、木材加工及相关和家具制造虽然集
《繁荣与理性》,周金涛等
中度不高,但也应关注龙头公司的变化。一些集中度不高的行业大类,
《繁荣的起点并非沸腾的年代》,周勇
如机械装备、化工、食品制造行业和电力行业,应从市场需求、技术创
《经济变局时代》,陈文招
新和产业政策三个角度来把握龙头公司的投资机会。

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投资策略报告

正文目录

经济变局时代的序幕拉开..................................................................................................1
经济变局时代的序幕已经拉开..................................................................................1
经济进入变局时代的特征将更加明显......................................................................2
中国高增长背后的隐忧..............................................................................................4
变局时代的本质及资本市场的震荡..........................................................................5
难道消费跳出轮回..............................................................................................................6
主题投资还是波段操作..............................................................................................6
长期增长理由的辩证..................................................................................................6
周期因素或许放大了消费升级