文档介绍：宏观研究
寻求更坚实的增长
――世界经济春季报告
2004 年 4 月 30 日世界经济/季度述评
相关研究:
今年第一季度,世界经济继续在复苏的轨道中运行,增长速度正在加
《不均衡的复苏,震荡上扬中的机会
快。美国仍然扮演领头羊的角色,欧元区的经济复苏相对比较缓慢,
—— 2004 年的世界经济与金融市场》
日本的经济表现高于市场预期。东亚地区的经济增长速度继续高于世
2003 年 11 月 18 日
界平均水平,中国和印度继续成为全球瞩目的焦点。
全球固定资产投资的增幅超越人们的想象,增长中的泡沫成分加大了
分析师: 市场对增速回落的担忧,更有实质意义的增长能否持续,还要接受时
李蓉间的检验。
(8621) 63295888×335
lirong@
美国经济尤其是就业数据好于市场预期、加息预期、外资流入、美国
大选等因素促成美元在一季度出现反弹,在美联储加息预期兑现之前
这种反弹会持续,纽约汇市 4 月 20 日的价格并不是本年度的高点。诗
词对美联储加息的预期趋向一致,已经在股市和债市中反映出来。
公司购并的活跃也充分反映出企业家和投资银行家对经济增长的信
心,一季度集中在大宗交易方面。小规模的交易能否快速增加,是判
断购并热潮能否持续的关键。二季度购并的领域有可能从实业转向金
融和服务业。
中国在本季度再次成为全球关注的焦点,不仅仅是其增长率,更由于
其在全球价格传导机制中的独特作用。日益增长的中国在为全世界提
供加工车间的同时,也对全球资源的重新分配提出了新的要求。
表 1:2003 年世界进出口排名前 10 位的国家单位:亿美元/%
出口国家出口额占世界出口份额 2002 排名进口国家进口额占世界进口份额 2002 排名
德国美国
1 7484 2 1 13056 1
2 美国 7240 1 2 德国 6017 2
联系人
3 日本 4719 3 3 中国 4128 6
钱康宁
4 中国 4384 5 4 法国 3884 5
(8621) 63295888×346
qiankangning@ 5 法国 3847 4 5 英国 3883 3
6 英国 3039 6 6 日本 3830 4
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10 比利时 2546 10 比利时 2343
资料来源: 中国人民共和国海关
申银万国证券研究所宏观研究
我们在去年 11 月中旬完成的《不均衡的复苏,震荡上扬中的机会――2004
年世界经济展望》的报告中,将今年世界经济的主旋律圈定为“复苏基础上的增
长,金融市场在震荡上扬中寻找新的投资机会。”一季度的经济表现表明这一观
点正在被证实。
综合一季度的增长态势及后续的不确定性因素,今年世界经济增长率将达到
4%左右,高于 2003 年的 %的水平。今年第一季度,全球经济沿袭 2003 年下
半年以来的良好复苏势头,增长速度正在加快。美国在带动全球经济复苏中继续
扮演重要角色,欧元区的经济复苏相对比较缓慢,日本的经济表现高于市场预期。
东亚地区的经济增长速度继续高于世界平均水平,中国和印度继续成为全球瞩目
的焦点。但是,增长中的泡沫成分加大了市场对增速回落的担忧,在价格企稳、
房地产整固的同时,更有实质意义的增长能否持续,还要接受时间的检验。1
热点方面,一季度主要集中在美元反弹与加息预期、全球公司购并热潮与中
国的增长新动向等方面。美国经济尤其是就业数据好于市场预期、加息预期、外
资流入、美国大选等因素促成美元在一季度出现反弹,在美联储加息预期兑现之
前这种反弹会持续,纽约汇市 4 月 20 日的价格并不是本年度的高点。加息兑现
后视加息幅度和二次加息的可能性进行调整,波动有可能加大。公司购并的活跃
也充分反映出企业家和投资银行家对经济增长的信心,一季度集中在大宗交易方
面。小规模的交易能否快速增加,是判断购并热潮能否持续的关键。二季度购并
的领域有可能从实业转向金融和服务业。
中国在