文档介绍：4 年股市投资策略报告

大蓝筹时代

策略研究部
徐凌峰杨昕于洋刘令仪周克瑜年月日

主要观点
基于对宏观经济继续向好及市场政策环境相对宽松的判断,再结合结构性调整趋势和机构投资
者主导市场的股市运行特征,我们认为年的股市将彻底摆脱熊市局面并全面进入大蓝筹时代。
价值投资依旧是年股市的主旋律,把握行业景气周期、精选行业龙头股票是上佳的投资选择,
而国资改革和国有股减持隐含着市场机会。
一、年股市环境
Ø 中国经济领涨全球;
Ø 物价指数有望反转,成本推动型通胀带动上游产业继续走强;
Ø 货币政策适度紧缩的基调不会阻挡经济增长趋势;
Ø 年股市政策环境相对宽松,国有股减持试点将更多考虑流通股股东利益;
Ø 台海局势、、中小企业板等成为市场不确定性因素;
二、年股市运行特征
Ø 价值投资理念的深化继续推动大蓝筹时代;
Ø 机构投资者引领市场的作用更加明显;
Ø 股和股市场与股市场的内在关联度有望增强;
三、年股市投资策略
Ø 把握行业增长周期,集中行业配置;
Ø 选择行业龙头、投资大蓝筹股票;
Ø 在国有资产管理体制改革中寻找并购重组机遇,关注牛市格局下的套利性重组;
Ø 把握国有股减持等“创新”给二级市场带来的投资机会;
Ø 新一届政府区域性经济发展规化转变为辽宁、深圳等区域板块的上市公司创造了发展机会;
Ø 国际定价差异比较显示投资机会;
国泰君安证券策略研究报告

第一部分年股市环境

一、年股市仍处于宏观经济快速增长周期之中

、年宏观经济走势支撑企业盈利增长前景
预期年宏观经济将保持以上增速,宏观经济快速增长周期未发生
趋势性转变。而企业盈利依旧处于上升周期,让我们对年企业总体盈利增

长前景继续持比较乐观的预期。

影响明年中国经济增长的主要因素

对年企业总可能造成明年经济增长放缓的主要因素有助于稳定明年经济增长的主要因素
体盈利增长前景继—信贷高速扩张势头在紧缩政策环境下—通胀预期的形成和物价反转趋势的确立,
续持比较乐观的预很可能受到进一步抑制。有利于进一步刺激明年的消费增长,成为
期—受资本充足率的制约,主要商业银行稳定明年经济增长的强有力因素。
的信贷冲动客观上也会有所降低。—投融资体制改革和私有产权保护写入宪
—地方政府换届因素对投资的推动作法,对进一步调动民营资本的投资积极性
用在明年趋于减弱。作用不可低估,可部分缓解其他不利因素
—同比增幅已连续个月大幅下降, 可能造成的投资放缓风险。
随着明年全球经济进一步复苏,我国—有迹象显示明年增值税由现有的生产型
全年数量继续下降的可能性较增值税向消费型增值税转型的改革有望
大。进入实质操作阶段,由于消费型增值税允
—出口退税率下调,加上今年出口基数许企业抵扣当年新增固定资产中机器设
较高,明年出口增幅下降几乎不可避备投资部分所含的进项税金,因此十分有
免。利于进一步调动企业尤其是重化工业企
—基于人民币升值压力,政府加大进口业固定资产投资的积极性。

力度的政策倾向非常明显,明年净出—明年全球经济的进一步复苏,应该也可以

口对经济增长的贡献将进一步减小。部分缓冲我国出口退税率下调带来的负

—美国是中国贸易顺差的最大对象,在面影响。

明年美国总统大选之前,人民币汇率

政策将继续受到美国政治因素的挑

战,不排除美国进一步采取贸易制裁

行动的可能性。

相关因素正在强化通胀预期。如: 连续个月上涨,尤其是月份

的涨幅更是高达 %,创下 6 年来新高;10 月份以后大部分农产品价格全面飙
升并带动食品类价格也强劲上扬;消费品价格的涨势近期也有启动的迹象。
我们认为始于今年以来的居民消费价格指数连续上涨很可能具有反转性
质,并且是个中期趋势。主要依据是:首先,在动力机制上,由于自去年下半

年开始我国的货币供给就连续表现出高速扩张的势头,因此明后两年我国

- 1 -
国泰君安证券策略研究报告
继续保持上升趋势至少在货币与物价的作用机制上是成立的;其次,从上
涨的构成因素分析,食品类价格和服务价格的权重占以上,而未来我国农

产品价格和服务价格继续维持上升态势具有市场与政策上的双重基础;第三,

我国产业结构的重化工业化趋势以及重化工业本身所具有的建设周期长和产业

关联度大等行业特点,决定了目前我国生产资料价格的周期性上升是可持续的。
基于物价运行传导的一般规律,我们认为过去生