文档介绍：金融工程-基金研究

ETF 套利空间分布及成本估计
( 至 )
主要观点
研究发展中心

在观察期内,ETF 的折溢价比率和机会次数较前周基本持平。
黄晓燕
86-0755-82960457 并多为溢价套利机会。与目前行情处于历史地位及本周较多股
票停牌有关。
报告日期 2005-5-27

本周瞬时套利交易模式总体套利的成功率在 5%左右。与上周
相比基本持平。与当前行情处于历史地位,成交深度偏低,折
溢价比率相对较小,现金替代成本却相对较高有关。

本周延时套利交易模式的预估成功率也比较低,和上周情形相
同,综述两种套利交易模式近两周表现,说明在目前的小跌行
情中进行套利的风险大,难度高,不适合进行套利和 T+0 交易。

1/5
金融工程-基金研究

一 ETF 套利空间分布及对应成交量分布
ETF 套利空间分布
在观察期内,ETF 的折溢价比率与套利机会次数相比上周基本持平,套利机会
主要集中在-41BP—55BP 之间,套利机会次数估计为 113 次.(本文主要基于
在观察期内,ETF 的折溢日至的实时行情数据进行统计分析)
价比率和机会次数较前周基
本持平。并多为溢价套利机表一 ETF 折溢价分布
会。与目前行情处于历史地
位及本周较多股票停牌有折溢价(BP) 次数持续时间(秒) 最长持续时间(秒)
关。-41 3 43 53
-40 3 26 32
40 36 42 101
41 69 44 111
54 1 23 23
55 1 53 53
说明:折价为负,溢价为正。折价表示 ETF 市价低于净值,溢价表示 ETF 净值低于市价。因为
部分套利机会持续时间太短,不足以完成一个完整的套利交易过程,本文只对持续时间大于 20
秒的套利机会进行统计。

图一 ETF 折溢价分布

套利空间分布
80
60
40
次数
20
0
40 41 54 55
-41 -40
折溢价(BP)

2/5
金融工程-基金研究

券商自营进行套利的固定成本大概在 14 个 BP 左右,如果冲击成本按 20 个 BP
估算的话,券商自营进行套利的成本大概在 34 个 BP 左右,所以当折溢价超过 34BP
时才可进行套利。观察期间共有 113 次套利机会,基本上均为溢价。这与上周观察的
规律基本一致。其原因应该还是和目前行情处于历史地位及本周全天停牌股票较多
造成的。从图表可以发现本周折溢价比率和套利机会次数相比上周持平。

表二 ETF 套利机会对应成交深度(只对有效套利机会进行统计)

折溢价(BP) 平均成交量(百万) 平均卖盘一(百万) 平均买盘一(百万)
-41
-40
40
41
54
55