文档介绍：突破升值认识误区突破升值认识误区
追逐盈利提升股票追逐盈利提升股票
————四季度四季度AA股策略股策略
陈李
2006. 08
2006秋季宏观策略报告会
我们的结论
“Nike”走势--“√”,箱体向上
“股改效应”,但A股公司
业绩的长期增长具有可信的基础。
,业绩增长兑现预期,推动股价缓慢上
升
,而高估了升值带
来的盈利负面效应
、地产、机械设备,纺织服装、轻工和家电
似乎存在低估,同时密切关注元器件和化工的毛利率改善情况;
6. 股指期货、融资融券带来个股、ETF、封闭式基金的投资机会;
7. 大市值股票终将主宰市场,成为入场资金的偏好
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2006秋季宏观策略报告会
:Nike走势“√”,箱体向上
中报:尽管有“股改效应”,但也在暗示盈利增长的基础
业绩:A股盈利增长的动力何在?
走势:四季度箱体向上
:资产、盈利和成长
3. 制度创新带来热点主题
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2006秋季宏观策略报告会
中报业绩比其表面看起来更惊喜…
•中期业绩比我们这个市场最乐观的预期者还要乐观,
净利润同比增长7%远超过我们此前-4%的预期。
%,
内在盈利能力提升成为业绩增长最重要动力盈利驱动的内生增长率创五年新高,意义远远超过EPS增长率
7% 60%
12% 80%
6% 40%
10% 60%
5%
20%
8% 40%
4%
6% 20% 0%
3%
4% 0% -20%
2%
2% -20%
1% -40%
0% -40%
0% -60%
2000A 2001A 2002A 2003A 2004A 2005A 2006中期
2000A 2001A 2002A 2003A 2004A 2005A 2006中期
ROE(左轴) 净利润增长率(右轴) 内生增长率(左轴) EPS增长率(右轴)
资料来源:申银万国证券研究所 4
2006秋季宏观策略报告会
…股改因素可能发挥了重要因素…
•股改效应:
•大宗商品创新高,毛利率反弹(%反弹16%)
•费用占收入比重快速下滑(%%)
•后股改效应:A股盈利还有提升空间
全部工业企业利润增速远超A股,暗示资产注入、
整体上市后的A股盈利还有巨大提升空间
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10% E)
-20% 一季中报三季年报一季中报三季年报一季
04 04 04 04 05 05 05 05 06
中报(
A股净利润增速全部工业企业净利润增速(剔除石油开采)06
5
资料来源:申银万国证券研究所
2006秋季宏观策略报告会
…但是不是也有基本面的支撑?
净利润增速 ROE变动
2005 2006中期 2005 2006中期(实际数×2)
采掘 13% -15% -% -%
餐饮旅游 16% 4% % %
电子元器件-194% 131% -% %
A股行业盈利全面好转房地产 7% 25% -% %
净利润和同步上升的行业纺织服装-287% 28% % %
ROE 公用事业-14% 14% -% %
从05年的5个增加到17个黑色金属 1% -31% -% -%
净利润和ROE同步下降的行业化工 3% 4% -% %
机械设备 39% 30% % %
从05年的8个减少到2个家用电器 1% 51% -% %
建筑建材-34% 34% -% %
交通运输 4% 22% -% %
交运设备-47% 27% -% %
在中国经济强劲增长的背景下实现金融服务 31% % % %
农林牧渔 192% 6% -% %
轻工制造 52% -5% % %
商业贸易-33% 2% -% %
食品饮料 35% 76% % %
信息服务-33% 41% -% %
信息设备-479% -16% -% %
医药生物-10% -7% -0.