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关于人民币实际有效汇率的
测算与应用研究
李亚新余明
随着国际经济的日趋多元化,人们很难依计算分为四个步骤:$% 选择一揽子有代表性的
据双边汇率准确描述一国货币币值是升还是样本国货币;!% 根据该国与样本国的经贸联系
降。从!" 世纪#" 年代以来,人们开始使用名程度计算出贸易权数;&% 计算出本币与样本国
义有效汇率来观察某种货币的总体波动程度及货币的双边汇率;’% 用这些贸易权数分别乘以
其在国际贸易和金融领域中的总体地位。但由本币与样本国货币的双边汇率,再加总得到有
于名义有效汇率没有包括的变效汇率。在一国货币名义有效汇率的计算过程
化状况,因而名义有效汇率不能反映一国相对中,确定该国的主要贸易伙伴国的个数及其相
于其贸易伙伴国的竞争力。为此,人们又设计应的贸易权数是一个非常重要而又繁琐的问
出将国内外价格结合在内的实际有效汇率来解题。贸易加权的名义有效汇率指数的公式为:
决这一问题。对于我国这样一个对外开放程度-, ),
()* + ( · · $"") ()
$ - )., $
逐步提高、通过市场机制配置资源的比例不断,
增加的国家而言,实际有效汇率在我们经济生其中,()* 代表名义有效汇率,- 为一揽
活中的重要性是不言而喻的。子样本国对该国的进出口贸易总量,, 代表不同
的国家,), 是不同样本国家货币对该国货币的
一、名义和实际有效汇率汇率,为$ 单位该国货币合多少外币的间接标
价形式, 是这些国家货币的基期汇率,
的定义及计算方法)., ) , /
即为汇率指数。因为汇率用的是间接
) ., 0 $""
标价,所以名义有效汇率指数的上升代表该国
有效汇率是一种货币由贸易权重确定的多
种货币的加权平均价格,有效汇率与双边汇率货币升值,指数下降代表该国货币贬值。名义
的关系类似价格指数与各种商品价格的关系, 有效汇率指数大于$"" 表示该国货币相对于基
期升值,小于则意味着综合贬值。
其可分为名义有效汇率和实际有效汇率。$""
贸易加权的实际有效汇率指数要考虑样本
名义有效汇率是以贸易比重为权数的有效<br的变化对货币的实际购买
汇率,它所反映的是一国货币在国际贸易中的
总体竞争力和总体波动程度。名义有效汇率的力的影响1 因此,将名义有效汇率剔除该国当年
《国际金融研究》
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的物价上涨因素,就得到实际有效汇率。其本国,其中包括与我国贸易量最大的四个国
公式为: 家和地区———美国、日本、香港和德国,在
进出口上与我国有很强的替代性的东南亚
&’
!"# $ %"#· )*+ /
&( 个新兴工业国———印度尼西亚、马来西亚、
其中, 表示实际有效汇率, 表示
!"# &’新加坡和泰国,另外还包括韩国。这个国
该国的物价指数; 表示一揽子样本国的物 2
&( 家与我国的贸易约占我国对世界贸易的
价指数,是用贸易加权式中样本国的消费
),+ 。
物价指数求得的。在计算实际有效汇率过程 536
依据贸易量的大小来选取样本国是因为
中,如果用单位劳动力成本( )代替公
-.# 我国尚未开放资本市场,人民币汇率和对外
式中的物价指数,同样可以计算实际有效汇
贸易有直接的相关性。与我国的贸易量越大
率,这样计算出的汇率更能客观反映一国国
的国家,其货币在人民币有效汇率中的权重
际竞争力。目前国际货币基金组织开始公布
就越大。因此,美国、日本、香港和德国等
大多数成员国以消费物价指数为基础测算的
这四个贸易大国的货币变动对人民币的综合
实际有效汇率,对个工业化国家还同时公
*/ 对外购买力的影响举足轻重。
布以单位劳动力成本为基础测算的实际有效
印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国
汇率。
以及韩国与我国的贸易量并不是前几位的,
由于实际有效汇率不仅考虑了一国的主
而选择它们的考虑是:同在经济起飞时期的
要贸易伙伴国货币的变动,而且剔除了通货
东亚、我国和东南亚新兴工业国家在发展阶
膨胀因素,与单纯运用名义汇率相比,能够
段、经济结构、汇率制度安排、进出口产品
更加全面地反映一国货币的对外价值。如果
构成上颇为类似。这一相似性造成了我国和
一国的实际有效汇率下降,意味着该国的货
东南亚诸国在扩大产品出口市场和引进外资
币对外贬值较其主要贸易伙伴国货币对外贬
等方面的激烈竞争。在一定时期内,全球的
值的平均幅度更大,该国产品的国际竞争能
初级工业品市场是有限的,寻求超额收益的
力相对提高,有利于出口而不利