文档介绍：股票研究
行业策略房地产行业中性

张宇
0755-82485002 交易机会在行业争论中闪现
******@ms.
2005 年 11 月 25 日

孙建平

021-62580818-316
sunjianping@ 继 2005 年房地产行业处于景气下降通道,2006 年行
业将处于一个相对较为平稳的时期。

行业投资依然处于高位,但是增速明显放缓,市场供

求从供不应求走向暂时均衡;国内主要商品房市场冷
重点公司投资评级
热不均,投资性需求受到抑制,投机性资金暗流潜动。
万科 A/B 中性

深宝恒增持
各地商品房价格涨幅成为政策调控的风向标,政策外
华侨城增持
松内紧,政策目标直指业务模式的转变和行业集中度
金融街谨慎增持
的变化,政策执行的决心直接决定了未来业内外资金
金地集团中性
流向及产业发展的新格局。
亿城股份中性

尽管出于宏观调控和业务模式转变中大财团介入的

8 关注,行业投资整体评级为“中性”,但是不排除由
于资本市场超调特性以及金融衍生产品的诞生,预计
0 诸多个股拥有交易性机会,如万科集团、招商地产、
04-11-26 05-1-25 05-3-26 05-5-25 05-7-24 05-9-22 05-11-21
金地集团等机构投资者主要持有的绩优地产股。
-8
基于“旅游地产”业务模式,令其在开发用地取得
-16 +
上较一般公司优势明显的原因,我们继续推荐华侨城
-24 控股(000069);类似的原因,深宝恒(000031)成
为我们在 2006 年强力推荐的品种。
-32
房地产行业上证指数
资料来源:Wind 资讯。
1. 行业回顾
. 行业综合景气:继续走在下降通道中
2005 年房地产行业调控继续加强,国房景气指数代表的景气在 2004 年下降通道
中继续下降。今年前 10 个月的景气指数均值比上年全年均值已下降了 3 个百分
点。参见图 1。综合景气下降的背后,土地开发面积、投资和销售价格景气指数
演绎了不同的走势。随着土地调控放缓、宏观经济回调有限继续强劲,土地开发
面积和投资景气 6 月开始由急跌进入缓慢反弹;商品房销售价格在 1-3 月屡创新
高之后,引发了国家针对房价的直接调控,上海等地的商品房价格第二季度开始
快速下跌。

图 1 国房景气指数继续走在下降通道中

行业综合景气继续走在下 108均线 05年1-10月平均线
107
降通道中。 106
105
104
103
102
101
100
2004-01 2004-03 2004-05 2004-07 2004-09 2004-11 2005-01 2005-03 2005-05 2005-07 2005-09

资料来源:国家统计局,国泰君安证券研究所。

. 行业供求:市场观望带来边际需求下降
. 投资:增速放缓,但依然较高
房地产开发投资增速回落较快,但仍然保持了 21%以上的