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电信商融资警讯响起

作者: Kevin Buehler, Mark Shapiro, Lee Scoggins
来源:《麦肯锡高层管理论丛》
电信设备供货商对无线通讯业者的巨额贷款,造成自身盈余缩水
各方对于电信业界近来面临的问题多所着墨,然而坏消息仍不断浮上台面:设备供货商提供
给新兴高科技和电信业者的融资,带动了通讯市场昙花一现般的亮丽成长,但这些电信新贵
此刻或者偿款有困难,或者就像 Winstar 通讯公司一样暴起暴落。思科系统、朗讯科技等设
备供货商的盈余当然也就跟着缩水了。

这可不是电信业才有的问题。比方借了 110 亿美元,协助客户购买自家产品的全录公司,就
被这副重担压得举步维艰。各行各业的经理人原本认为,如果高科技新贵手边的现金或往后
的现金流量不足以支应购买必要设备之需,资本市场和创投公司会愿意配合,只不过早在几
个月前,投资人就不信这一套了。

日后供货商该如何保护自己?他们或许无须放弃提供客户低利贷款的作法,却务必得仔细审
查借款人的资格,同时采取更高明的风险管理技巧。

景气好的时候,朗讯、北方电讯这些公司,以接近三位数字的年复合成长率大举增加对客户
的融资。根据我们的估算,阿尔卡特(Alcatel)、思科、易利信、朗讯、摩托罗拉、诺基亚、
北方通讯、m、西门子等全球九大通讯巨擘去年底帐面上的授信余额至少在 256 亿以
上。这当中五家北美业者对客户的授信余额总合相当于它们 1999 年税前盈余的 123%,其中
可能有 35%petitive Local-Exchange Carriers, CLECs)、数据
区域电信业者(Data Local-Exchange Carriers, DLECs)、petitive
Interexchange Carriers, CIXCs)、无线固网业者和网络服务业者等电信及网络新贵的授信。
但眼前这些公司有很多都已岌岌可危。由于授信损失若高于准备金额时,必须计入当年亏损,
因此高违约率将对供货商的财务表现立即造成重大影响。

潜藏的信用问题事实上有多严重很难判断,因为依规定,企业甚至无须揭露对客户的授信总
额,遑论逾放资产真正的部位。许多企业将授信损失列计为一般重整费用,但由我们与企业
访谈以及财务分析拼凑出的图貌显示,256 亿授信中,高达三至四成已是岌岌可危。

以朗讯为例,该公司利用 2000 会计年度的盈余,打消了 5 亿 1 百万美元的呆帐,以反映客
户逾期还款的事实(相当于 2000 年盈余的 41%)。思科的财务报表虽然对这类授信少有着墨,
但估计该公司对客户的授信余额当在 24 亿左右。以 1999 年为例,该公司就曾因单一客户蒙
受了 6 千万的呆帐损失。至于北方电讯去年对客户的融资余额,则约相当于营收总额的 7%。
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没有盈余或信用往来记录的电信新贵及网络公司,从设备供货商处取得可观的授信额度的条
件,是银行业者绝不可能提供的。这类授信事实上就是对产品价格的折让。供货商所以罔顾
经济效益,提供这类贷款,乃是唯恐和可能购买下一代产品的买家断了关系。

多数企业都未设有专人负责坏帐的清理,一旦列入呆帐,能回收的部份便微乎其微了。收回
产品抵帐也无法弥补损失,因为在这段期间,产品已经大幅折旧了。例如,根据思科的估计,
卖给债务人数字宽频通讯公司(Digital munications)的设备,在破产拍卖
会上只能卖到十分之一的价格。全新时标价 15 万美元,翻新后要价1万1千美元的思科 7500
系列路由器,在近来一家企业破产清算时,只卖到 1,850 美元。更糟的是,二手设备大量涌
进市场压缩了新设备的销售空间。销售量下跌,大举打消呆帐,在在重创设备供货商的获利。

这一切当可归咎于供货商不懂得最高明的放款手法,或囿于压力不得不退而求其次。多数企
业对客户的融资授信都是由销售部门主导,之后才交由授信员进行风险评估与价格订定。只
不过这些企业的授信员多半缺乏信用计分模型等最根本的评估工具。销售单位自行执行严格
的信用分析固然并非不可行(先决条件是授信经理人必须能独立作业,获得充分授权,而且
有足够的作业时间),但独立的财务单位所做的授信决策通常还是最明智的。

为求审慎管理风险,企业必须和银行一样,针对可预期的损失提列准备。这类准备必须根据
违约的机率及一旦发生违约情事,预估的损失规模来计算。除此之外,企业还必须持有足够
的资金,以因应无从预期的