文档介绍：中国国际金融有限公司
China International Capital Corporation Limited
行业研究报告中国摩托车
李昂(8621) 5879 6226
liang@ 迎霜斗妍
2003 年 4 月 23 日
要点:
S 中国摩托车产业已经走出低谷。2002 年全行业整体扭亏,实现利润显著回升,产销量与出口持续增长,
整体价格水平一改跌势,首次出现反弹。市场集中度、产能利用率均得到明显提高,消费结构进一步向大
排量高附加值产品转化。
S 目前,知识产权保护不力、行业监管效力不强、消费税负担过重与征收不一致,成为制约中国摩托车产业
发展的主要瓶颈,竞争环境不公平造成了摩托车产业的尴尬境遇。经营环境的改善成为关系摩托车产业存
亡的关键。可以预见,随着一系列新的整顿措施出台,摩托车市场将得到净化和整合,呈现公平有序的竞
争环境,这必将会增强优势企业的竞争力,加快行业的复苏和增长。
S 独具的低成本优势使中国摩托车在国际市场具有无以伦比的价格竞争力,摩托车产业谋求发展,必须要走
出口导向型的路子。出口市场经过重新调整后,布局更为合理,风险程度降低,需求增长潜力较大,出口
成为拉动我国摩托车产业增长的主动力。
S 摩托车从中心城市退出,市场重心发生转移,国内乡镇市场和中西部地区需求持续增加,这必将带动国内
需求的增长。“沉舟侧畔千帆过,枯树前头万木春”,作为摩托车替代产品的电动自行车以其独特的优势
而一跃成为市场新宠。如何正确对待这个新兴产业,引导其健康有序的发展,避免重复摩托车市场的弊
病,成为了企业和监管部门亟待解决的问题。
S 在八家摩托车上市公司中,钱江摩托业绩最为突出和稳定,各项指标凸显其生产经营和财务状况的稳定,
因此成为该板块中最具投资价值的公司。长期来看,随着行业环境的逐步好转,竞争秩序的不断规范,必
将显著提升钱江摩托的投资价值。而由于公司存在较大的关联交易,并且与汽车类上市公司相比具有较高
的市盈率,因此我们作出对钱江摩托短期中性,长期推荐的股票评级。
请参阅每页底端的重要披露
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中金公司股票评级体系:文字建议表示短期投资建议,三位数字从左到右依次分别反映:
风险(1-3):反映负债率和现金流状况;“1”表示风险最低,“3”表示风险最高
短期投资建议(1-3):“1”:推荐(未来 6-12 个月内上涨幅度在 10%以上)
“2”:中性(未来 6-12 个月内变动幅度在-10%到 10%)
“3”:回避(未来 6-12 个月内下跌幅度在 10%以上)
长期投资建议(1-3):“1”:长期竞争优势高于行业平均水平
“2”:长期竞争优势与行业平均水平一致
“3”:长期竞争优势低于行业平均水平
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目录
一行业走出低谷 6
整体利润水平回升 7
集中度不断加强 8
消费结构明显变化 10
二营造公平有序的市场环境 12
知识产权保护不力 12
行业监管效力不强 14
消费税亟待改革 14
行业面貌有望得到改观 17
三产业未来的增长潜力 20
孕育商机的海外市场 20
越南市场折戟沉沙 22
开放的市场挑战与机遇并存 26
此消彼涨的乡镇市场 27
电动自行车方兴未艾 29
四上市公司推荐 32
钱江摩托(000913):中性 34
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