文档介绍：天士力

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天士力(600535) 上市公司简评报告中药材及中成药加工业

年报点评:二线产品增长迅速
首次评级
增持 2004 年每股净利润元,同比增长 %,分配预案为 10 股派 3 元(含税)。
“增持”评级。

邹新进
zouxj@ 简评

021-54905493 IPO 募集资金效益逐渐产生,2004 年每股收益元:报告期内,天士力共实现
当前股价: 元主营收入亿元,净利润亿元,同比分别增长 %和 %。每股
经营现金流达到元,较上一年度增加 245%,回升至非典前 2002 年的较好水
目标价格 6 个月: 元
平,经营业绩符合预期。公司业务的季节性较强,主导产品的销售旺季多发生于
分析日期: 2005年02月01日
三、四季度,尤以第四季度为重,占比在 40%左右。

主要数据二线产品成增长亮点:公司主导产品复方丹参滴丸实现收入约亿元,增长 %
股票价格绝对/相对市场表现(%) 左右,增速已有所放缓,未来将处于小幅增长中;养血清脑颗粒因 03 年底由医保
乙类转为甲类目录后,销售额急剧增长,迅速上升为另一主打产品,约实现销售
1 个月 3 个月 12 个月
收入亿元,同比增幅达 100%,预计 05 年仍处于快速增长过程中。
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12 月最高/最低价(元) 国家一类生物药 U-PA 尿激酶原将成为未来的重镑炸弹药:公司生物制品研究所已
总股本(万股) 28,500 顺利完成重组人尿激酶原的二期临床并进入三期临床研究,预计 05 年可拿到新药
流通 A 股(万股) 7,500 证书和生产批文。它是主治心肌梗塞的国家一类新药,相对其他药物(尿激酶、
近 3 月日均成交量(万) TPA、SK 等), 具有副作用小、半衰期长、生存率高、再栓率小等优点,适于急救
主要股东治疗和预防,对心梗、脑梗、肺栓塞和微循环栓塞等具有良好的治疗作用。
天津天士力集团有限公司 %
主要产品均进入医保,节省营销费用:通常药品进入医保目录后有两个方面影响,
股价表现
销售扩大(营销费用并不扩大)和价格降低(毛利下降)。2004 年,天士力的主营
利润率由 %下降至 %,同比降低 %。不过,其营业费用率也表现出
同幅度的降低(由 2003 年 %降到 2004 年的 %), 因而,营业利润率和
净利润率更能反映公司的实际盈利水平,而这两项指标基本稳定在 %和 %
左右,核心盈利能力较强。

会计政策向稳健发展:公司原先对坏账准备计提政策为:5 年以下计提 5%,5 年以
上全额计提。2004 年改为:账龄 1 年以内(含 1 年,以下类推)的,按其余额的
5%计提;账龄 1-2 年的,按其余额的 10%计提;账龄 2-3 年的,按其余额的 20%