文档介绍：行业动态月报

煤炭行业中性

各国市场均显动力煤强于炼焦煤

沈石(0755)82485666-6001 ******@ms. 2004年9月15日
投资要点:
04 年中期煤炭行业整体盈利能力大幅提力煤比重较高的上市公司盈利前景相对较
高,公司间差别较大。好,关注产能增加的公司。
国际煤炭价格呈现动力煤强于炼焦煤的态
关注恒源煤电收购项目。煤气化公司排污成
势。国内煤炭价格维持高位上落。本将大幅上升。
第四季度投资策略:总体维持中性评级,动
变的状况下,净资产收益分别提高 43%、62%、
行业述评 107%、134%、125%。分析来看,金牛能源的事
故厂矿恢复生产大幅提高了效益;煤气化公司
04 年中期煤炭行业整体盈利能力大幅提的焦炭价格大幅上升,带来盈利能力的提升。
高,公司间差别较大。但未来焦炭价格存在较大变数,可持续性低。
郑州煤电显示出在煤电紧缺的状况下,煤电联
上半年由于煤炭价格上涨,煤炭上市公司营的优势。兰花科创、兖州煤业则能够通过有
业绩大幅改观,主营业务收入平均增长 55%, 效的管理来控制成本,成本的上升幅度远低于
息税前利润增长 81%,净利润增长 88%,经营现煤炭上市公司平均水平,在未来价格推动效益
金净额增长 280%,净资产收益率增长 62%。同增长减弱的情况下,这类具有有效管理的上市
时,煤炭上市公司的盈利增幅差别较大,盘江公司的盈利能力将得以凸现。
股份。
从销售毛利率的指标来看,04 年中期煤炭主营经营活
上市公司平均同比增长近 2 个百分点,其中, 业务 EBIT 息净利动产生净资产
收入税前利润增的现金收益率
证券简称
国阳新能、盘江股份的毛利率同比却分别下降增长润增长长率流量净增长率
率率(%) (%) 额增长(%)
了 16 个和 8 个百分点,与煤炭行业盈利大幅提(%) 率(%)
高的普遍现象相反。另外,生产优质主焦煤的兰花科创 38 81 70 197 43
西山煤电毛利率增幅也较小。从经营效率指标兖州煤业 20 81 83 171 62
国阳新能 190 38 41 94 (56)
来看,国阳新能和盘江股份的存货周转和总资盘江股份 59 20 20 6 16
产周转率远远高于煤炭上市公司的平均水平, 上海能源 33 60 56 216 49
较 03 年也有较大的增长,销售和存货周转均高神火股份 39 103 75 (53) 53
金牛能源 67 114 125 (16) 107
于平均水平,盈利能力却远低于平均水平,部西山煤电 37 81 107 64 90
分煤炭上市公司不合理的关联交易较为明显。煤气化 41 124 159 2436 134
2004 中期煤炭上市公司的资本结构基本没郑州煤电 29 109 147 (310) 125
平均 55 81 88 280 62
有大的变化,其中兰花科创、兖州煤业、金牛
资料来源:万德数据国泰君安研究所整理
能源、煤气化、郑州煤电在资产负债率基本不