文档介绍：股票研究
行业策略化工行业中性
康凯
(0755) 82485666 - 6023
kangkai@ 价格下跌,机会迥异
2005 年 6 月 14 日
细分行业评级
化工行业进入年之后出现了加速上扬的趋势,在月份达到最
化学肥料业增持
高点后旋即开始回落,表明化工行业整体产销仍比较旺盛但增长
精细与专用化学品业增持
速度开始放缓。
有机品行业增持
氯碱行业中性
在能源和原材料价格上涨的带动下,全行业销售收入继续攀升,增
农药行业中性
幅高于去年同期水平,但同时造成导致销售成本的增幅高于销售收
橡胶制品业中性
入的增幅,导致利润增幅放缓。
塑料制品业中性
无机品业中性
下游需求不旺终结了原料的高价位,始于月下旬的原料价格回
落,“五一“后更为猛烈,6 月份有所缓解。具体产品的供求形势
也不尽一致,其后市走势可能会迥异。另外,鉴于成本的刚性和经
济的高速增长,回落的幅度可能较为有限。
重点公司评级
烟台万华增持“五一”过后启动的股权分置试点改革,势必将引发对各个公司的
盐湖钾肥增持估值水平和投资价值进行重新评价和反思。我们认为,企业的质地
浙江龙盛增持乃是立足之本,脱离了对企业价值的基本判断而去单纯寻求优厚方
风神股份增持案的投资方式仍不足取。
柳化股份增持
时代新材中性鉴于产品价格下跌的压力和趋势,“化肥”、“精细与专用化学品”
和“有机品”等三个子行业也面临相当的压力,但仍然对上述三个
子行业的高盈利性保持相对乐观。对于中下游行业,鉴于整个经营
行业指数走势
环境没有本质性的改观,不具备足够的吸引力,所以我们依然建议
基础化工上证指数为“中性”。
通过考察几家重点公司历年的增长率和持续性,并运用衡量成长性
的指标进行分析,并与国际上业务近似的公司对比,我们重点
推荐的重点公司现有的估值水平并不高,特别是烟台万华和盐湖钾
肥独特的技术垄断优势和资源垄断优势,使得目前的股价具备相当
的吸引力。
数据来源:国泰君安证券研究所市场对原材料类的行业和企业过分担忧,近期股价的下跌正好给投
资者提供了良好的投资机会。
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1. 首季供需增势减弱
从化学工业综合指数来看,进入年之后出现了加速上扬的趋势,在
月份达到最高点后旋即开始回落,表明化工行业整体产销仍比较旺盛
但增长速度开始放缓。
图 1、化学工业综合指数(-)
化工综合指数出现高位调整。
资料来源:中国化工信息网,国泰君安研究所
始于月下旬的主要原材料的价格回落,“五一”后表现更为猛烈,主要
是在原油价格下跌的大环境下,前期部分价格虚高的原料出现了下跌,
大部分原料价格进行了一次向下的修正。
近期前期部分价格虚高的原
料出现了下跌。图 2、化学原料与制品行业固定资产投资及增幅情况
累计完成(亿元) 同比增长
1-31-41-51-61-71-81-9 1-31-4
2 月月月 2
资料来源:国家统计局,国泰君安研究所
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图 3、主要三个子行业固定资产投资增幅
化学原料及制品橡胶制品塑料制品
化学工业固定资产投资增幅继
续减缓。
1-3 1-4 1-5 1-61-71-8 1-9月月月 1-3 1-4
月月
资料来源:国家统计局,国泰君安研究所
在国家调控政策的影响下,化工行业固定资产增幅继续回落,尤其是橡
胶制品业回落幅度较大,将会对今后的行业增速产生影响。与此同时。
化肥农药等农用化学品及“三酸两碱”等基础无机化工原料,生产装置
开工率提高,部分新扩建产能陆续投产,产量增长比较突出,也是导致
近期原料产品价格下跌的原因之一。
月份化学工业销售收入达到亿元,同比增长;利润总额
亿元,同比增长,整个行业保持了稳定增长的势态。
1-4 月份由于持续上涨的能源及原材料价格,迫使产品销售价格随之提
高,销售收入均有不同程度的上升,特别是与去年同期的增速相比,无
行业销售收入增速普遍高于去论是行业整体还是子行业,增速均普遍高于去年。
年,但利润增幅放缓。
表 1、-4 月各子行业收入同比增长情况(%)
同比同比
化学工业
其中:化学矿
基础化工原料
化肥
农药
染