文档介绍：刘莉莉制糖行业研究报告
((86 21)) 50588666×8109 —— 05 年全球糖料减产支持糖价高位运行
lilliannini@
lilliannini@ 行业评级:增持
2004 年 11 月 02 日增持:南宁糖业、华资实业,观望:贵糖股份,卖出:广东甘化
行业研究食品饮料/ 制糖行业
分析要点:
Ø 长期以来我国制糖业竞争优势并不是很明显,国家对制糖行业正在进行政策扶持和结构调整,
04 年制糖业在经历连续多年亏损后首次扭亏为盈。未来国内食糖产量大幅上涨的可能性不大,而
随着国民经济的发展和下游食品饮料产业的稳定增长,对食糖的消费将稳定增加,未来我国制糖
行业有望保持 5%-8%的增长速度。
Ø 多年来我国食糖供不应求,由于对制糖业采取低关税、高税费的政策,近年来我国一直是食
糖的净进口国。进口食糖主要进入国储库存,进口量和每年国储糖的发放量合计不超过国内产量
的十分之一,因此对国内产量影响不大。
Ø 由于受国际糖价的影响,我国食糖价格区间的上下限主要由生产成本和国际糖价决定,而国
内供求关系则决定价格的浮动方向。05 年全球糖料减产使国际糖价下跌的可能性减小,从而扩大
国内糖价的上涨空间。根据中国糖协的统计资料,未来两年国内食糖供需缺口在逐渐扩大,预计
05 年国内糖价将在 2600-3000 元/吨(产区价格)或 3000-3400 元/吨(销区价格)的区间内浮
动。05 年 3 季度有望再次冲击 3100-3200 元/吨的高位。
Ø 目前受国储糖发放的影响,国内糖价短期内有所下跌,但中期内上涨的动力尤存。建议关注
在行业内具有龙头地位的、具有潜在产能扩张能力的制糖类上市公司,如南宁糖业。给予南宁糖
业、华资实业“增持”的投资评级,南宁糖业目标价位 元左右,华资实业目标价位 元
左右。此外,给予贵糖股份“观望”的投资评级,广东甘化“卖出”的投资评级。
Ø 投资于该行业的风险有:糖价波动对行业业绩影响很大,由于受各种突发因素如气候、运输、
战争等影响,以及影响期货市场上人们心理因素的影响,使得食糖价格在所有农产品中的波动幅
度最大,从而在一定程度上增加了上市公司业绩的不确定性。
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一、制糖行业概述
(一)我国制糖行业现状
1、竞争劣势明显,行业结构调整和国家政策支持的力度在加大
长期以来,我国制糖行业存在着技术含量低,生产成本过高的不利因素,
因此,自 90 年代后期以来,国家一直在对制糖行业进行结构调整。2000 年
国家下发指令关闭了 150 个破产糖厂,此后陆续采取措施缩减制糖企业的数
量。目前,全国制糖企业已由原来的 500 多家减至 300 多家,企业生产能力
有所提高,糖厂规模从解放初期的 50 吨/日、150 吨/日规模,发展到现在的
6000 吨/日、8000 吨/日,甚至 10000 吨/日的糖厂。
但是,如表 1,与国外先进国家制糖业相比,我均日榨能力为 1300 吨,其中日处理量超过 4000 吨以上的糖厂不到 30 家。
因此,03 年底,国家再度出台措施:一是把制糖生产能力从 1050 万吨压缩
到 818 万吨,并要求把今年的砂糖生产控制在 750 万吨之内,国家拿出 126
亿元用于冲销破产糖厂欠银行的债务;二是将制糖业列为国家控制总量和扭
亏的重点行业,积极推进糖料生产的集约化经营,推广先进技术,降低生产
成本,使制糖成本接近;三是关闭现有 14 家糖精厂中的 9 家,
以“腾出市场”给国内制糖业。
在国家的政策支持和行业结构调整的背景下,伴随着旱情所带来的糖料
减产,在经历了连续四个榨季亏损的情况下,04 年我国制糖业首次扭亏为盈。
表 1:我国和世界主要产糖国甘蔗糖业主要指标
糖厂规模(吨/甘蔗亩产量甘蔗含糖份产糖量(万吨/年、
国家日) (吨) (%) 粗糖)
夏威夷 3800
路易斯安那 6000-9000
佛罗里达 24000
得克萨斯 11000
古巴 3000-6000
巴西 1500-3000 13-16
墨西哥 3000-6000
中国 2000-3000 4
印度 1000-3000 13
泰国