文档介绍：西南证券研究发展中心
Southwest Securities R&D Center
投资策略通信行业
通信行业 2005 年四季度投资策略简报
研究员:张彤萱
TEL: 010-88092288-3215
Email: z_t_x@ 2005年10月20日
内容摘要
电信用户增长趋于稳定,低端用户成为增量的主要部分导致运营商增量不增收
运营商增长不增收现状与投资停滞相匹配
投资停滞的使得国内电信设备制造行业的业绩呈现不断下滑的趋势,国内市场的
不景气使得设备制造商在海外寻求出路
运营商对待 3G 的态度暧昧,设备商则热切企盼
由于投资巨大和等待 TD-SCDMA 产品链完善发改委对发放 3G 牌照慎之又慎
发 3G 牌照和电信运营商重组之间的有着一定联系,并对联通并无不利影响
3G 投资对设备商有一定的影响
股改股改对业绩较差的通信股的短期影响较小,但是远期效果较差
对第四季度通信制造业的整体投资建议是观望;鉴于重组对联通没有短期不利影
响,建议持有
北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦A座4层 TEL:010-88092288 EMAIL:market@
西南证券研究发展中心
Southwest Securities R&D Center
目录
一、行业趋势............................................................ 2
1、运营业主导整个通信产业链,影响运营业的主要是用户发展状况.......... 2
用户数量保持增长,但是结构发生变化............................... 2
用户结构变化导致运营商增量不增收................................. 3
运营商投资受到增量不增收的影响出现停滞状态....................... 4
2、设备制造业的在国内受到运营商投资增长停滞的影响.................... 5
设备商业绩处于低谷............................................... 5
国内市场萎靡使得设备商盈利增长点转向海外......................... 7
3、3G 的进程受到设备商运营商和政府 3 方的影响......................... 7
运营商和设备商对待 3G 的态度有所差异.............................. 7
政府对发放 3G 牌照顾虑良多........................................ 8
3G 牌照的发放和运营商重组传言有着密切的关系...................... 9
未来 3G 投资的状况............................................... 10
二、股改影响........................................................... 11
三、投资策略........................................................... 12
重点公司 05 年业绩预测与投资评级..................................... 13
表格 1:2005 年 1-8 月通信收入和投资完成额(亿元)........................................................ 4
表格 2:建立 2、3、4 张 3G 网目前所需要的投资对比............................................................. 8
表格 3:合资情况下联通电信的出资........................................................................................ 10
表格 4:3G 投资增量................................................................................................................... 10