文档介绍：专题报告
中性特钢的特殊价值-钢铁行业投资价值再挖掘
2004 年 10 月 25 日主要结论:
相关研究
国际特钢行业本来已经进入成熟期。由于中国对世界钢铁供
求的颠覆性影响,行业重新回到快速增长阶段。
《钢铁行业:国际钢价连创新
特钢行业与大钢铁的行业周期相似,在大多数时间里特钢的
高》20040927 景气程度要高于普钢,直到最近几年,普钢相对特钢的景气
《2004 年钢铁行业年度报告》才出现背离。
20040614
钢铁需求结构升级推动特钢景气周期延长。假使普钢业 2006
年出现景气周期拐点,特钢业的拐点要滞后至 2007 年或更晚
出现。
特钢行业的资源依赖性使行业利润有向上游转移的可能;产
业趋向集中过程中则蕴涵着重组整合的机会。
行业公司二部
总体看来,虽然特钢行业的盈利能力低于普钢,但是在制造
业 8 大行业中仍可位列中游偏上水平。从特钢上市公司历年
公布的主营业务收入增长率来看,最近两年特钢行业的主营
顾耀强
业务收入增长率在 8 大制造业行业中最高。
86-21-53594566-6127
guyq@
特钢行业面临的宏观和政策风险较低,竞争风险中等,利润
向上游转移的风险交大。
雍志强
综合以上分析,我们建议给予特钢行业以中性的评级。建议
86-21-53858541
关注太钢不锈、新钢钒、承德钒钛和抚顺特钢四家公司。我
zqyong@
们将会在最近一段时间重点对这几家公司进行研究,以作出
进一步的投资建议。
EPS(元) 投资评级
股票股票
代码名称 2003A 2004F 2005F 上期本期
海通证券研究所
000825 太钢不锈 中性买入
上海市淮海中路 98 号 16 层
电话:86-21-53594566 000629 新钢钒 中性中性
传真:86-21-53858543 600357 承德钒钛 中性中性
399 抚顺特钢 中性中性
本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责
任自负。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务。本报
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海通证券研究所专题报告·特钢的特殊价值-钢铁行业投资价值再挖掘
特钢的特殊价值
——钢铁行业投资价值再挖掘
引言
特钢子行业是钢铁行业的重要组成部分。钢铁行业就其品种而言,大致可以分
为普碳钢、特殊钢和金属制品三个子行业。目前 39 家钢铁行业公司中主业为特
钢的公司有 9 家,普钢公司 20 家,金属制品公司 10 家。同时,许多普钢公司
也在生产特钢。
虽然市场普遍接受特钢有别于普钢的观点,但是由于特钢品类繁杂,用途广泛,
统计数据匮乏,研究难度较大,因而迄今为止仍然没有对特钢行业投资价值的
系统研究出现。在公司/行业研究时,特钢公司/行业往往被视与普钢/行业公司
相同。这种等同的观点忽视了特钢行业有别于普钢行业的特征,产生了认识偏
差。这种认识偏差里蕴含着投资的机会。有必要对特钢行业进行一个系统的研
究以鉴别期投资价值。
基于对特钢行业特征的判断,我们认为,虽然仍然存在上游产业挤压等方面的
风险,但是考虑到特钢行业的景气周期拐点将迟于普钢出现,并且特钢行业的
盈利能力和成长性在 8 大制造类行业中均居中上游地位,因此,特钢行业的机
会投资机会值得关注。
此外,我们对 9 家特钢公司历史盈利能力和成长性进行了一个初步的筛选。建
议适当关注太钢不锈、新钢钒、承德钒钛和抚顺特钢四家公司。我们也将在后
续的研究中,通过深入调研,对特钢行业和相关公司作出进一步的投资建议。
1. 特钢行业分析
行业概述
概念界定
特钢是相对普通碳钢目前业界对特殊钢(特钢)还没有非常严谨的定义。一般认为,特钢指有特殊
而言的。特钢品类繁化学成分,特殊的组织和性能,满足特殊需要的钢种。特钢是相对普通碳钢(普
多,在性能、应用领
钢)而言的。与普钢相比,特钢具有更高的强度和韧性、物理性能、化学性能、
域、生产等很多方面
都有别于普钢。生物相