文档介绍：行业研究报告石油化工行业

2004 年 12 月 29 日石油化工行业 2005 年研究报告

长期竞争力评级:高于市场均值——行业逐步进入鼎盛时期

市场数据

行业优化平均市盈率减持持有增持
市场优化平均市盈率
金信石油化工指数投资要点
金信流通 A 股指数
国内经济的快速发展拉动了成品油需求,2004 年 1~10 月我国原油加工
上证指数量同比增长 %,由于受产能限制同期内国内乙烯产量同比增长仅为
深圳成指 %。预期 2005 年我国原油加工量为亿吨左右,同比增长 %,
乙烯产量可以达到万吨,同比增长 %左右。
金信A股金信行业
考虑到行业景气顶点受多种因素影响,我们认为“以乙烯为龙头的化工板
2069 3525 块景气顶点在下半年出现(预期 2006~2007 年景气缓慢下滑,2008 年以
1969 3325 后下滑加速),炼油板块景气将会一直持续到 2006 年中期以后”。
1869
3125
我们认为加息对石化行业的影响不大,按照我们假设三次加息之后将会降
1769
2925
1669 低石化行业 2%的净利润;汇率调整对石化行业是负面影响,但实际影响
1569 2725 程度将会远低于我们的静态模拟结果,尤其是对成品油比重的较高的公司
1469 2525 来说影响程度更小;所得税调整对石油化工行业来说是有利的,但对上海
1369 2325 石化和扬子石化可能形成负面影响。根据影响程度及重要性排序为:汇率
>所得税>加息。
031229 040331 040628 040916 041214
从国内石化行业与美基本和
金信A股金信行业美国市场相当,但在 H 股中石油化工行业较美国市场低估 20%左右。

我们认为中石油发行 A 对于石化行业来说估值风险小于资金分流风险。

我们对石化行业的投资建议是“增持”,建议增持炼油比重较高的公司,
如扬子石化(二次炼油能力提升)和上海石化(一次炼油能力扩建)等。

我们关于化工板块的投资策略是抛弃板块,精选个股:氮肥板块建议关注
产能扩张的公司,如华鲁恒升;纯碱板块建议关注原盐供应有保障的公司
如山东海化、三友化工;氯碱板块建议关注被低估的公司金路集团。
图表 1
行业内重点公司投资评级
收盘价流通A 股 2004EPS EPS 2005EPS 投资上期
股票代码股票名称(元) (百万股) (元) 05%04 (元)2004PE 2005PE 评级评级
600028 中国石化 % 买入买入
600688 上海石化 % 买入买入
600002 齐鲁石化 % 买入持有
000866 扬子石化 % 买入买入
000763 锦州石化 % 买入
002010 传化股份 % 买入买入
600589 广东榕泰 % 买入
600309 烟台万华 % 买入持有
蔡目荣 600352 浙江龙盛 % 买入买入
000510 金路集团 % 买入
(8621)52371188-8079 600409 三友化工 % 买入买入
cmr@ 600078 澄星股份 % 持有持有
600426 华鲁恒升 %