文档介绍：增长依旧可期调整重现机会增长依旧可期调整重现机会
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金泽斐

展望2006:我们还能投资什么?

:苏宁电器-高成长趋势不改
:银座股份-集团资产注入
:友谊股份-资产重估价值惊人
:新世界-单体百货创造增长奇迹
2
-Value-added
•多品种选择 12% 商业贸易零售整体
10%
•拆售(breaking bulk) ROEROE
8%
•保持库存 6%
•提供服务 4%
•增加产品和服务价值 2%
-《Retail management》 0%
年报年报年报年报年报年报一季中报三季年报一季中报三季
年报
98 99 00 01 02 03 04 04 04 04 05 05 05
97
25% 商业贸易零售整体 250% 商业贸易零售整体
20% 200%
净利润增幅
150% 净利润增幅
15%
100%
10%
50%
5% 毛利率毛利率
0%
0%
年报年报年报年报年报年报一季中报三季年报一季中报三季
-50% 年报
98 99 00 01 02 03 04 04 04 04 05 05 05
97
年报年报年报年报年报年报年报一季中报三季年报一季中报三季
97 98 99 00 01 02 03 04 04 04 04 05 05 05 -100%
资料来源:申银万国证券研究所 3
06年零售强势依旧零售总额实际YoY
%
•宏观指标继续攀升 14
-05、06年RSCR:%、12% 12
10
8
•行业利好政策频出 6
-供给:扶持大型流通集团 4
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
-需求:个税调整促进消费 2001 2002 2003 2004 2005E
50% 净利润增幅 20%
40% 主营收入增幅 15%
超额收益(右)
•重点公司业绩持续增长 30% 10%
•连锁经营大势所趋 20% 5%
•行业竞争趋于激烈 10% 0%
0% -5%
-10% -10%
-20% Mar-00 Jun-00 Sep-00 Dec-00 Mar-01 Jun-01 Sep-01 Dec-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dec-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dec-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dec-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 -15%
资料来源:CEIC及申银万国证券研究所
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展望2006:重点及可关注公司
代码简称收盘价 RNAV 04EPS 05EPS 06EPS 07EPS 05P/E 06P/E 07P/E 评级
002024 G苏宁电器 17 12 9 增持
600827 友谊股份 20 17 13 增持
600361 G华联综超 17 14 11 观望
再融资股本
22 18 15
扩大30%
600858 银座股份 18 15 11 增持
600694 大商股份 19 15 13 (谨慎)增持
600631 百联股份 32 24 21 观望
600628 新世界 22 17 14 增持
600415 小商品城 23 17 15 观望
600785 新华百货 16 12 10 值得关注
600280 南京中商 22 17 14 无评级
600814 杭州解百 79 22 18 无评级
600655 豫园商城 23 19