文档介绍：行业研究报告煤炭行业

2004 年 12 月 08 日煤炭行业研究报告

长期竞争力评级:高于市场均值—— 2005 年仍存缺口的抗周期性行业

市场数据

行业优化平均市盈率减持持有增持
市场优化平均市盈率
金信煤炭指数
投资要点
金信流通 A 股指数
上证指数
电力、钢铁和建材 3 大行业引领需求增量、2006 年行业拐点风险渐现;
深圳成指

国内煤炭资源总量有限、2005 年供应缺口仍存、2006 年产能集中释放;

金信A股金信行业
由于铁路建设投资进程的限制、煤炭需求增量对运能增量消化较快,预计
2524 2006 年前煤炭运输仍然处于瓶颈状态;
2169
2324

预计 2005 年煤炭坑口价格上涨幅度 8%~12%左右;2006 年上半年见顶后
1969
2124 维持高位运行可能性最大;煤炭行业价格拐点出现后趋势:有别于 4 大周
1769 1924 期性行业;
1569 1724
中国需求对全球煤炭供需格局产生了根本性的影响,由此主导了全球煤炭
1369 1524 价格变化趋势;

煤炭行业将会逐步进入适度集中的寡头垄断时代。未来 2— 3 年内,煤炭
行业的资源整合、产业链延伸和产业集中度提升将带来巨大投资机会;
031208 040310 040607 040826 041123
金信A股金信行业
从国际比较看,我们认为:在未来 2-3 年内,国内煤炭上市公司的高毛利
率和高 ROE 可以维持。因此综合多方面因素认为:国内煤炭上市公司相
相关报告比境外企业,可以具有更高溢价。
1.《煤炭行业 4 季度报告》

继续维持对煤炭行业的“增持”评级。
2004 年 9 月 16 日
2.《恒源煤电投资价值分析报
告》2004 年 11 月 04 日
3.《煤炭行业投资快讯-山西焦
化大股东可能被整合》2004 年

11 月 19 日

龚云华
(8621)52371188-8063
gongyunhua@

联系人:张燕华
(8621) 52371188-8060
zyh@
上海市延安西路 726 号华敏•翰尊国际
13 层(200050)

上海金信管理研究有限公司
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煤炭行业研究报告
目录
煤炭供需: 05 年存在缺口;06 年产能集中释放,但运输瓶颈仍存…………………………….. ……4
需求分析:3 大行业引领增量、2006 年行业拐点风险渐现………………………………….. .…..……4
供给分析:资源总量有限、2005 年供应缺口仍存、2006 年产能集中释放……………………………9
运输分析:2006 年前仍然处于瓶颈状态……………………………………………………………….…13
安全因素与产业政策分析…………………………………………………………………………….. ……17
安全因素:乡镇煤矿实际产能已超历史记录,无序开采难以死灰复燃…..………………………….…17
产业政策取向:建设大型煤炭基地,提高产业集中度是必然趋势………..………………………….…18
煤炭价格问题及趋势预测…………………………………………………………………………….. ……19
预计 2005 年煤炭坑口价格上涨幅度 8%~12%左右,2006 年上半年可能见顶…………….……….…19
2003-2004 年煤炭价格上涨主要体现在中间环节…………………………..………………………….…21
价格拐点出现之后:行业抗周期性有别于其它 4 大主要周期性行业……..………………………….…23
煤炭价格关联度分析与全球视野:中国影响?!………………………………………………….. ……26

国际比较:诸多因素支持中国公司具有更高溢价………………………………………………….. ……30

加息与汇率变动对国内煤炭行业的影响…………………………………………………………….. ……34

附件:行业内重点公司一览表……………………………………………………………………….. ……35
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煤炭行业研究报告
煤炭供需: 05 年存在缺口;06 年产能集中释放,但运输瓶颈仍存
需求分析:3 大行业引领增量、2006 年行业拐点风险渐现