文档介绍：兴证研第 20060127 号行业研究研究报告

零售行业年下半年投资策略报告
06 邹国英
zougy@
021-648419393-1139
奢侈品零售商:零售业高景气度下的投资新选
2006 年 06 月 21 日
零售行业投资评级: 中性

居民收入与消费持续高增长使我国消费品零售业维持高景气度。在此背重点公司列表:
景下,以金饰品为代表的奢侈品零售业正步入繁荣发展时期。重点公司 06E 07E 评级
投资要点: G 豫园强烈推荐
友谊股份推荐
上半年我国消费品零售业高增长稳中有升
G 百联推荐
z 2006 年上半年,我下维持高增长态势:
社会消费品零售总额前 1~5 月份累计达万亿元,比上年同期增
长 %,增幅与上年同期持平。其中,受“五一”黄金周居民消费
集中释放及消费能力的提高,5 月份,社会消费品零售总额同比增长相关报告:
了 %,环比与同比增幅均有明显提高。《豫园商城:黄金、证券业投资
重塑公司价值》()
下半年行业将延续高景气度《友谊股份:经营业务处于调整
期,业绩稳定增长》()
z “富民+通畅消费渠道”将使我国零售业延续高景气度:尽管我国的
投资增速在 06 年上半年仍在高位运行,但我国经济增长模式由投资
推动转变为消费拉动将是总趋势,而依靠庞大消费群体和消费市场进
行的扩大国内需求成为拉动消费增长的关键。为达到扩大内需的政策
目前,我国采取了“富民+通畅消费渠道”的做法。即通过多种政策
措施提高城乡居民的收入以增强居民消费能力;启动的“万村千乡市
场工程”等通畅消费渠道的措施将有针对性地解决农村消费需求不旺
的现状。
下半年投资热点:关注奢侈品零售商及 P/S 水平较低的零售上市公司
z 我国奢侈品零售业在消费升级的大背景下正日益繁荣:我国已经成为
全球奢侈品的第三大消费品国。金银珠宝类零售额自 2003 年起出现
了快速增长态势,2004 年同比增长率上升至 %,增速位居消费品
分类零售额增速的前列。在居民收入的持续高增长及高收入群体的进
一步增大构成的强劲消费力下,金饰品等奢侈品零售市场在长期内将
呈繁荣景象。以金饰品零售为代表的奢侈品品牌零售企业受惠于行业
的良好发展前景,在收入及利润方面将均有望出现高增长。
z 关注拥有一定渠道规模优势而 P/S 低于的个
股:“高成长性、低盈利能力”是我国大部分零售企业的显著特征。
在行业内并购活动较为活跃及全流通的环境下,对于那些在区域或全
国拥有渠道规模优势而盈利能力目前表现不佳的上市零售企业,按
P/S 估值更能体现公司潜在价值。
z 推荐个股:G 豫园、友谊股份、G 百联。
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行业研究
一、我国消费品零售业总体高增长稳中有升
零售行业作为我国第三产业中市场化程度较高的流通业,随着“买方市场”常
态的确立以及居民收入和消费水平的逐年提高,行业总体维持平稳、持续的高增长